股票市场作为金融市场的核心,有关其风险溢出效应的研究受到学术界和实务界的密切关注。一个国家的股票市场波动不仅单纯的局限于自身的影响,还在一定程度上受制于其他国家股票市场。其他金融市场会因投资者的投资行为的变化,使单个金融市场上发生的风险损失事件快速蔓延至其他金融市场。这种市场之间的风险传播被称为风险溢出(或波动溢出),相应的风险溢出的大小被称为风险溢出强度(或波动溢出强度)。在全球经济一体化的进程不断加速的情况下,世界各国超国界的经济活动逐渐成为了常规操作,股票市场的联系也在逐步加强。随着中国的快速发展,其经济地位也在逐步提升。各国学者们开始逐步对中国股票市场与其他国家股票市场之间的风险溢出效应进行研究,并取得了一些成果。大部分研究风险所使用的测量工具是VaR,而传统的风险测量工具VaR存在缺陷:使用VaR方法可能会低估风险水平;不包含极端情况的发生;无法对风险溢出强度、方向进行测量。因此,本文选择比较全面和有效的CoVaR方法来进行风险溢出测度研究,CoVaR方法是在VaR方法的基础上衍生出来的,并且可以对风险溢出效应进行量化,便于操作,方便监管部门等的使用。本文首先对与股市相关的风险溢出效应的文献进行归纳、总结;对我国股票市场的发展概况、国际化进程进行了梳理;从全球一体化、各国金融监管的放松、投资者行为三个角度规范分析了中外股票市场存在风险溢出效应的原因,为后文实证研究提供依据;对数据进行了描述性统计分析和检验,基于CoVaR方法在不同分位数下对中外股票市场进行风险溢出效应测度研究。从稳健性的角度考虑,本文研究了外国股指分别与我国上证综指、深证成指、香港恒生指数之间的风险溢出效应;此外还选择了在研究中比较常用的三个分位数0.01、0.05、0.1,并基于此分别对CoVaR进行了计算。研究发现:(1)美国、英国、日本、香港股票市场对中国股票市场的风险溢出效应均为正向,其中香港对中国的风险溢出效应最强;(2)美国、英国、日本股票市场与香港股票市场之间的风险溢出效应为正向,中国对香港的风险溢出效应为负向;(3)美国、英国、日本股票市场除了直接对中国股票市场有风险溢出效应,还会通过香港间接对中国产生风险溢出效应。在文章的最后,基于实证研究本文从风险防控、投资者保护等角度提出了相关的政策建议给监管部门、投资者等作为参考。