新《证券法》赋予了证券监管机构长臂管辖的权力,但在实践中面临困境,主要是“损害境内投资者合法权益”与“扰乱境内市场秩序”这两个关键点如何认定的问题。“损害境内投资者合法权益”因果关系的判定是一项复杂的工作,证券市场中各方参与者之间的联系纵横交错,海量的交易信息瞬息万变。加之不同的金融市场、不同的行业、不同的资产标的之间多具有相关性,多方的价格常常会同时出现波动,使因果关系的判定显得更为复杂。因此,投资者的权益受到损害,难以排除不相关的干扰项,清楚地确认造成该结果的具体的“因”。“扰乱境内市场秩序”中的市场秩序是会随着市场活动不断调整的动态过程,而传统的研究大多是从定性角度入手,通过分析市场秩序所欲保护的具体的私法益是否遭到侵害来判断市场秩序是否被扰乱。但市场的内涵极其丰富,即便仅聚焦证券市场,也包含股票市场、债券市场、基金市场、期货市场、期权市场等子结构。各子结构的交易工具、市场参与者、风险特征和监管侧重点都不尽相同,要保护的具体法益也有所区别。因此,如果仅从定性的角度分析法益,难以具有说服力。通过使用法经济学的研究方法,选择以风险溢出的视角为切入点,借助多种统计学和金融学的方法,可以由点及线、由线及面、由面及体地对证券监管长臂管辖的法律要件进行定量分析。假定瑞幸事件对中概股整体市场具有风险溢出效应,在此基础上构建事件分析法的基本框架,设定窗口期为瑞幸事件前后7天。在此区间内通过分别收集大量中概股的股票并计算平均收益率情况,分析前后正常收益率和超常收益率的变化情况,能够证明瑞幸事件对中概股市场具备风险溢出效应。由于缺乏中概股指数,通过分析三种经典指数的编制方式,选择使用更加适合的基于个数加权的中概股编制方法,然后通过ADF平稳性检验证明了三个指数的时间序列平稳性。为了证明中概股和国内股票市场的因果关系,使用格兰杰因果检验进行建模,结果显示,在滞后阶数为4阶时,上证指数和深成指数与中概股指数的格兰杰因果检验均在1%的显著性水平下均得到验证,证明中概股市场对国内股票市场具有风险溢出效应。为判断国内股票市场对国内其他市场的风险溢出效应,通过分析选用债券市场和货币市场来代表其他市场,并获取两个市场具有代表性的指标数据。先通过ADF检验证明这三个市场指数的平稳性,接着选择既能够包含多元变量、又能够体现时序特征的VAR模型。模型结果显示在一定的滞后阶数下,国内股票市场对债券市场、货币市场都具备较为明显的因果关系,从而证明了国内股票市场对债券市场和货币市场、乃至整个资本市场具有风险溢出效应。从实证总结来看,瑞幸事件对中概股市场具有风险溢出效应,中概股市场对国内股票市场具有风险溢出效应,国内股票市场对债券市场、货币市场乃至整个资本市场具有风险溢出效应。三个实证的结果搭建起一条完整的因果关系路径,不仅将瑞幸事件的负面影响传导到了国内资本市场整体,在短期内影响国内资本市场的秩序,让国内的投资者们的利益蒙受损失;从长期来看,瑞幸事件的发生更将影响中概股整体形象,不断提升的信任成本可能会降低中概股的市盈率,对我国资本市场产生深刻而长远的影响;同时,逐渐脆弱的信用体系也会在未来可能发生的类似事件中扩大风险的溢出效应,提升负面影响的冲击程度和时延长度,让金融市场的秩序变得更加不稳定,投资者的权益更加难以得到保障。在对美国在证券监管长臂管辖方面的司法实践进行了考量和借鉴后,可进一步确信,此次瑞幸事件满足新《证券法》第二条第四款有关证券监管长臂管辖的法律要件,我国行政及司法机关可依新《证券法》有关规定,基于《证券法》及其他法律、行政法规,依法追究相关涉案责任主体的行政责任、刑事责任和民事责任。