1970年左右,西方国家就兴起可交换债券的概念,并逐步发展完善。而在我国,可交换债券在近几年才逐渐被接受和认可。为了解决“大小非”限售股减持问题的股权分置改革实施后,大量的限售股涌入市场,致使证券市场波动异常,无法维持正常的金融秩序。中国证监会为缓解投资者恐慌,于2008年正式发布了《上市公司股东发行可交换公司债券试行规定》(以下简称《规定》),2013年第一支公募可交换债券在我国上市,揭开了可交换债券在我国发展的序幕。可交换债券在发展初期,被视为金融市场的“股市调节器”,可以有效缓解“大小非”减持带给市场的冲击。由于存在债性和股性双重性质,可交换债券在减持股份方面有先天的优势,尤其是在2017年证监会颁布新版减持规定后,传统的减持工具遇冷,可交换债券在大股东减持股票方面的优势引起了发行人的注意。自2013年第一支可交换债券发行至2019年3月共有149家公司发行了225支可交换债券,共计2647.04亿元。发行数量和发行规模都逐年增加,尤其是在2017年,可交换债券共发行82支,发行总量高达1179.14亿元,创历年之最。文章以私募可交换债券“15东集01”、“15东集EB”为研究对象,首先阐述了我国大股东减持情况和可交换债券的发展进程及现状,其次介绍了可交换债券的相关概念和理论基础,以及与其他常见减持工具的区别,并分析可交换债券的减持路径。再次,介绍了可交换债券发行的具体情况,多个角度分析了可交换债券发行的动因和模式。然后,对可交换债券发行前后公司财务状况及减持前后股价波动情况的进行分析,研究可交换债券减持功能所产生的经济后果。通过分析认为,东旭集团发行可交换私募债券成功减持手中所持标的公司股份,缓解了企业资金压力,但在交易过程中,损害了债券投资者的利益。最后,作者根据案例分析结果,结合市场具体行情,从三方面提出了自己的建议。首先发行人应创新发展方式,合理合规应用可交换债券。其次,要保障债券投资人的知情权,尽量减少中小股东的利益损失,最后监管部门应做好事前预防,事中监管,事后预防三位一体,避免套利行为的发生,损害中小投资者利益。