并购作为企业发展壮大、资本运作的重要战略选择，其重要的作用已得到企业家们的认可。并购是一个漫长而复杂的过程，其中目标企业价值的评估对整个过程起着关键性作用，是并购中的一个核心过程。目前，实践中使用较多的传统的企业价值评估方法，虽然已经很成熟，但是它们都有一个共同的缺陷就是没有考虑目标企业的管理柔性即实物期权。在环境如此多变的情况下，忽略了对不确定性的考虑，将难以对目标企业的价值做出准确的评估，甚至有可能低估目标企业的价值而放弃了良好的投资机会。为了弥补传统企业价值评估方法的缺陷，本文把研究内容定位在包含实物期权理论的目标企业价值评估应用框架得构建上。　　 本文采用了定性分析与定量研究、理论研究与案例验证相结合的研究方法。对实物期权理论在企业价值评估中的应用做了探讨，构建了引入实物期权理论的企业价值评估应用框架，并给出了该框架的具体应用思路、方法及步骤。　　 本文首先分析总结了国内外有关本领域内的相关研究情况，对传统的企业价值评估方法的要点及优缺点进行了分析，指出了传统的企业价值评估方法均没有考虑目标企业含有的实物期权的价值，并准备引入实物期权理论来完善企业价值评估体系；然后介绍了实物期权理论的基本概念及实物期权的定价方法及模型，并对企业并购中的实物期权特性进行了分析研究，为后面应用框架的构建打下基础。根据前面对并购中实物期权特性的分析并结合实物期权理论建立了目标企业价值评估的应用框架。最后选择了一个实际的并购案例对前面建立的应用框架进行了验证，验证了该框架的可行性及计算结果的合理性、可行性。　　 本文得出的结论是实物期权理论能够弥补传统企业价值评估方法的缺陷，所构建的应用框架是可行的，能够为目标企业价值评估提供更准确、更科学的思路，为决策者提供更可靠的决策支持。