作为研究一国宏观经济状况的关键指标之一,汇率不仅影响着经济政策的制定,而且对宏观调控举措的实施具有重要作用。随着经济全球化的推进,诸多经济现象共同作用于我国货币汇率。研究人民币均衡汇率,为我们判断汇率错位提供依据,对进一步完善外汇管理体制、提高风险防范意识和增强抵御能力具有重要意义。人民币升值预期增加,常常会引发非常规的结售汇和套利行为,进而造成外汇储备规模的急剧扩大。巨大的外汇储备量有效隔离了发达国家量化宽松政策冲击,但是外汇储备的经营收益状况并不乐观。因此,研究实际汇率及其错位程度对外汇储备的冲击情况十分必要。为了估计人民币均衡汇率,首先,在选取了与实际汇率相关的宏观经济因素变量的基础上,运用STAR模型实证分析了人民币实际汇率的非线性特征。然后利用所考察变量的均衡值估计出人民币均衡水平,并且构造了实际汇率错位程度指标。通过估计发现,在整个样本区间,汇率实际观测值向下偏离均衡水平的现象出现三次,而高估则仅有两次。按汇率错位持续时间来看,汇率实际观测值向下偏离均衡水平的时间最久,出现高估的阶段时间较短。按汇率错位幅度来看,人民币实际汇率高估或低估的平均幅度基本维持在2%～6%左右,已基本接近均衡水平。基于变系数的状态空间模型,实证研究了汇率对外汇储备的冲击作用,估计时引入了实际汇率错位程度变量。研究结果表明,所考察变量对外汇储备规模的影响路径发生两次关键性的变化,实际有效汇率指数的增加对外汇储备规模有消极作用,而GDP和实际汇率错位程度的提高则会对外汇储备产生积极作用。最后基于实证分析的结果,提出了有利于实现人民币实际汇率保持均衡、控制外汇储备规模的措施。