当前,随着日益激烈的资本市场与外部环境,公司的股权结构发生了显著变化:股权趋于集中,且大股东控股比例不断上升,由此引发的代理问题也转变为大股东与中小股东的代理问题。在此背景下,全球范围内大股东利用自己控制权掏空企业的行为不断涌现,同时,在大股东掏空企业过程中通常伴随着其与高管的合谋,在高管协助下,大股东掏空上市公司更加顺理成章。但这些合谋行为严重损害了中小股东的合法利益,扰乱了资本市场的健康有序发展。因此,大股东与高管合谋掏空问题已成为公司治理中急需迫切解决的重要问题,对其研究也具有一定的价值。ST成城是一家被控股人成清波掏空的典型公司。成清波利用自己控制的中技集团在十年内掏空了五家上市公司,ST成城就属于其中的一家,同时,该事件也造成ST成城的多名管理人员在2017年受到证监会的严厉处罚,其中几名高管被列入禁止进入资本市场的黑名单。因此,本案例与本文所要研究的大股东与高管合谋掏空问题极度相关且吻合,具有典型的代表性。此外,ST成城的股权结构以及高管持股为零的特点与一般的大股东掏空上市公司的方式方法又存在一些差异,因此,更具有研究价值。本文首先按照大股东与高管合谋的条件、动机与表现、过程与结果,对ST成城中存在的大股东与高管合谋掏空问题进行了深入挖掘,发现ST成城大股东与高管合谋掏空问题的存在一些显著特点:高管持股为零、大股东处于相对持股地位、大股东与管理层关系密切、董事监事怠于尽责。然后,通过理论分析与文献梳理,找到大股东与高管合谋掏空问题产生的原因,主要表现在:大股东对控制权私利的过度追求、内部人控制与会计信息披露不充分、大股东与高管利益耦合、外部监管不力、中小投资者保护机制不完善。最后,针对上述分析,建议从公司内部治理和外部监管两方面共同入手,尤其在新时代背景下充分利用“互联网+媒体”的新方式,积极扩大监督范围,加强利益相关者的保护,营造良好资本市场的运行氛围,避免此类事件的再次发生。