投资效率是指企业投资所取得的有效成果与所消耗或占用的投入额之间的比率,企业价值的增加从根本上要取决于企业的投资决策,取决于投资效率的提高。因此投资效率的高低对提升公司价值有重要影响,国有企业投资效率的高低涉及到国家资本的运营效率,直接关系到国民经济的运行效率。随着国企改革的深入,国有企业产权结构逐步清晰,国有资产监督管理体制逐步完善。但国有资本运行效率低下、国有集团公司内部通过关联交易进行资源和利益的输送频繁,涉及到国有资源配置效率问题,影响国有企业的投资效率。“十三五”规划提出国有企业改革的政策取向是提高国有企业投资效率,提高国有资本的运行效率,进一步完善国有企业投资体制改革。鉴于此,本文以2007年—2014年国有控股上市公司为样本,从关联交易视角入手,探讨国有控股公司投资效率问题。本文首先根据控股股东控制权、控股股东行政属性、市场竞争环境等方面的差异性,对国有控股上市公司关联交易和投资效率的现状进行了比较分析,并基于“效率促进说”和“资源转移说”理论,分析关联交易对投资效率的影响;其次在上述分析的基础上,实证研究了关联交易对投资效率的影响;最后根据实证结果,提出提升国有企业投资效率,促进国有资本保值增值的优化对策。具体内容如下:第一章是对研究背景、意义进行概括,并应用文献研究方法对国内外研究现状进行了系统梳理和综述。第二章对投资效率、关联交易等概念进行界定,并对委托代理理论、信息不对称理论等进行简要阐述。第三章以2007年—2014年国有控股上市公司为样本,基于控制权强度、控股股东行政属性、竞争环境视角,对国有控股上市公司关联交易、投资效率现状进行比较分析。第四章是国有控股上市公司关联交易对投资效率的影响分析,主要是基于“效率促进说”和“资源转移说”理论,结合公司治理综合分析关联交易对投资效率的影响作用。第五章实证分析关联交易对投资效率的影响,并从以上几个视角进行分组回归分析。第六章是研究结论与建议。通过上述分析,本文主要结论如下:第一,总体上来看,国有控股上市公司控股股东与上市公司之间普遍存在关联交易行为,控股股东对上市公司实施的“支持”和“掏空”均会影响公司内部资源配置,并对其投资效率产生重要影响。不同利益流向的关联交易对投资效率产生差异性影响。支持性关联交易优化上市公司内部资源配置,有利于促进投资效率提升;掏空性关联交易造成上市公司资源外流,降低了内部资源配置效率,不利于投资效率的提升。第二,从控股股东行政属性视角来看,在省、地方控股公司中,支持性关联交易提高了公司内部资源配置效率,对投资效率产生积极促进作用;而在中央控股公司中,支持性关联交易不利于投资效率的提升。在中央、省、地方控股公司中,掏空性关联交易均不利于提升投资效率。第三,从控制权强度视角来看,支持性关联交易有利于上市公司投资效率的提升,其中在弱控制(控制权小于30%)样本和中控制(控制权在30%到50%之间)样本中,支持性关联交易提高投资效率的作用较为显著;而在强控制(控制权大于50%)样本中表现的作用不显著。掏空性关联交易不利于上市公司投资效率的提升,其中在中控制样本和强控制样本下较为显著,在弱控制样本下不显著。第四,从竞争环境视角来看,本文采用赫芬德尔指数(HHI)来衡量行业竞争程度,根据HHI均值的大小划分为高竞争环境和低竞争环境。在高、低竞争环境中,关联交易对投资效率产生的不同影响,支持性关联交易对投资效率表现出促进作用,掏空性关联交易则不利于投资效率的提升。由此,本文通过实证得出,不同性质关联交易会对投资效率会产生影响,并且在不同情况下存在差异。因此,对于国有控股上市公司而言,应针对不同的情况,不断优化控股股东行为,提升公司投资效率,确保国有资产的保值增值。