【摘 要】
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作为公司重要的利益相关者之一,机构投资者凭借其信息优势、人才优势和规模优势,在资本市场中发挥着越来越重要的作用,其对于上市公司的监督治理作用和对于企业价值的影响作用,也越来越受到关注。本文通过理论分析与经验研究的方法,探讨机构投资者持股对企业价值的影响,在当期模型的基础上采用滞后期的模型检验机构投资者的价值发现功能,对于完善机构投资者与企业价值的影响机制、丰富机构投资者研究视角、促进机构投资者监督
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作为公司重要的利益相关者之一,机构投资者凭借其信息优势、人才优势和规模优势,在资本市场中发挥着越来越重要的作用,其对于上市公司的监督治理作用和对于企业价值的影响作用,也越来越受到关注。本文通过理论分析与经验研究的方法,探讨机构投资者持股对企业价值的影响,在当期模型的基础上采用滞后期的模型检验机构投资者的价值发现功能,对于完善机构投资者与企业价值的影响机制、丰富机构投资者研究视角、促进机构投资者监督治理作用的发挥具有重要研究意义。本文首先梳理了国内外学者在机构投资者与企业价值研究领域的文献,发现:多数学者认为机构投资者持股能够对企业价值起到正向提升作用,但也有不少学者发现两者间并不存在提升作用。在机构投资者异质性对企业价值的影响方面,现有研究按照不同的指标和方式对资本市场上现存的机构投资者进行分类,以期探究不同类型机构投资者对企业价值的影响。在相关理论的基础上,通过对机构投资者影响企业价值的作用机制分析,结合机构投资者监督效率假说,本文针对机构投资者持股对企业价值的影响提出了四组研究假设,并在此基础上探究机构投资者的价值发现功能。在研究设计方面,本文采用机构投资者持股比例作为机构投资者的衡量指标,并引入稳定性指标作为异质性的检验指标,选取资产收益率ROA、每股收益EPS和托宾Q值作为衡量上市公司企业价值的指标体系,构建多元线性回归模型,探究机构投资者对于企业价值的影响作用,并在此基础上将自变量滞后一期,进一步探究机构投资者持股比例及其异质性对于上市公司未来企业价值的影响作用。基于2010-2020年A股上市公司样本数据,本文通过对当期回归模型和滞后期回归模型的研究分析,得出如下结论:（1）机构投资者持股对上市公司企业价值有显著提升作用,且企业价值随机构持股比例的上升而增加;（2）机构投资者异质性对企业价值有显著影响,相比于交易型机构投资者,稳定型机构投资者对企业价值的提升作用更为显著;（3）机构投资者持股对上市公司未来的企业价值有显著提升作用,机构投资者能够发挥价值发现功能;（4）相比于交易型机构投资者,稳定型机构投资者对上市公司未来企业价值的提升作用更为显著,更能够发挥其价值发现功能。在政策建议上,本文认为:应大力发展机构投资者并改善其结构,推动机构投资者参与公司治理,加强机构投资者自身建设水平,并健全相关法律法规,规范资本市场。
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