我国资本市场创建时间尚短,各方面体制制度尚在健全中,资本市场发展并不完善,信息环境相对较差,所以我国资本市场可能会比其他发达国家更容易产生股价崩盘风险。股价崩盘作为一种极端的市场反应将会对资本市场产生恶劣的影响,严重打击投资者的投资信心,不利于资本市场的健康稳健发展。了解股价崩盘风险产生的根源才能更好的遏制其发生。2008年股灾的发生,学术界开始关注股价崩盘风险,目前“信息隐藏假说”是被学术界认可的股价崩盘风险的成因,即管理层会基于自利行为进行信息管理,隐藏坏消息,披露好消息,而当坏消息在公司内部积聚达到阀值以后,管理层不愿意付出更多的成本来隐藏坏消息时,公司内部积聚的坏消息会流入市场,在短时间内对公司的股价造成巨大的冲击进而导致股价崩盘的风险。由此我们可以看出,管理层基于某些自身利益,如薪酬、个人声誉、职业生涯等会对公司的进行信息管理,进而可能会导致股价崩盘的风险。股权激励作为一种平衡代理矛盾的薪酬机制被我国越来越多的企业所采用,但是效果却没有达到预期,研究发现对高管实施股权激励,可能会诱发高管的盈余管理和信息操纵的行为。所以本文考虑股权激励给高管带来的薪酬诱惑,是否会导致其基于自利行为而进行信息管理,隐藏坏消息进而导致出现股价崩盘的风险。本文以2006年到2017年实施高管股权激励方案的上市公司作为研究样本,研究上市公司高管股权激励的强度是否会增加公司的股价崩盘风险,进一步研究在不同的治理结构下即不同的股权集中度和不同的管理层权力,对二者影响机制产生的调节作用,进而为企业的股权激励方案的制订提供一定的参考意义。本文的主要内容:第一部分是绪论,本部分主要介绍了问题研究的背景,提出本文的研究目标和研究内容,以及本文可能的创新点。第二部分是文献综述,该部分介绍了前人的相关研究,股价崩盘风险影响因素的相关研究,展开介绍了股权激励经济后果的相关研究,以及二者之间的相关研究,并且对以上的文献进行综合评述,提取主要观点,在现已研究的基础上寻找新的立足点。第三部分是理论基础与研究假设,主要阐述了支持本文假设的相关理论基础,并且在现有理论的基础上提出本文的研究假设。第四部分是模型设计,本部分主要阐述样本数据的来源以及处理过程,关键变量的介绍及衡量方法,最后根据本文假设提出实证模型。第五部分是实证结果,本部分首先利用STATA对变量进行描述性统计和相关性分析,然后利用实证模型验证研究假设,最后进行稳健性检验来验证本文结论的可靠性。最后一部分是结论和政策建议,该部分概括了由实证分析得到的结论并提出了相关的政策建议。本文研究发现,高管股权激励强度与股价崩盘风险呈正相关关系,也就是说公司高管股权激励强度越大越可能会增加公司股价崩盘的风险。并且通过进一步研究发现,在信息不透明程度高的上市公司,股权激励与股价崩盘风险之间的正向关系会更加明显。本文进一步引入管理层权力这一调节变量,通过分组回归,发现管理层权力较高一组的高管股权激励强度的系数要显著高于管理层权力较低一组,这说明当管理层权力较大时,高管会有进行信息管理和披露的自由选择权,高管可能会为达成股权激励的行权条件进行信息操控,隐藏坏消息,进而增加公司股价崩盘的风险。在加入大股东持股这一调节变量,研究发现大股东持股比例较高一组的股权激励系数显著高于大股东持股比例较低一组,大股东的“掏空效应”得到验证,进而说明在股权集中度较高的公司,大股东可能会利用股权激励对高管进行赎买,与高管合谋损害公司利益。此时,会导致股权激励更倾向于福利型而不能起到较好的激励效应,行权条件和行权门槛相对较低,容易激发高管的短期操纵行为,增加股价崩盘的风险。本文的创新点主要体现在:第一,目前关于股权激励与股价崩盘风险的研究相对较少,而本文重点研究高管股权激励与股价崩盘风险之间的关系,而不是单纯的研究股权激励(包括高管股权激励和员工股权激励),因为管理层作为公司重要的决策者,当对高管实施股权激励时,高管有能力从事信息披露的机会主义行为,达到股权激励的行权条件。所以,研究高管股权激励与股价崩盘风险之间的关系更有意义。第二,本文引入大股东持股和管理层权力这两个调节变量,进一步细化股权激励与股价崩盘风险的影响,研究在不同的治理结构下,高管股权激励强度与股价崩盘风险之间之间影响机制的变化。