巴基斯坦证券交易所作为南亚地区新兴的股票市场之一，目前仍未被学者们进行深入研究过。本研究以在巴基斯坦证券交易所上市的17个非金融机构行业的306家非金融机构公司为研究对象，使用巴基斯坦股权市场数据，探讨其股权溢价及其影响因素的问题。研究目的在于探讨经济因素和非经济因素对公司股权溢价的影响，可以为基金经理、投资者和政策制定者做出准确的决策提供参考依据。
　　本研究中的股权市场溢价是通过收集并计算2001年1月-2015年12月的股权数据得出的。首先，根据样本数据计算得出，巴基斯坦证券交易所(PSX)KSE100指数的平均市场溢价为20％，而个别公司的平均股权溢价为8%，行业股权溢价在-2%至61%之间。其次，将股权溢价的影响因素分为三类，并进行显著性检验：第一类是微观经济层面的因素，如市场溢价、股权收益率、股息支付率、应收账款和公司规模等因素；第二类是宏观经济层面的因素，如利率，货币供应量，工业生产总值，通货膨胀和外国直接投资等因素；第三类是非经济因素，如恐怖主义，政府稳定和治安等因素。再次，将三类影响因素中的所有的显著性因素纳入到最优套利定价模型中，并检验这些因素的综合效果。最后，结合本研究的实证结果，提出了政策意见和未来研究方向。
　　通过本研究发现：第一，从微观层面，发现公司的市场溢价、股权收益率、股息支付率、应收账款和公司规模对股权溢价均有显著影响，该结论符合理论预期和前人的研究结论。然而，资产负债率和速动比率对股权溢价有负向影响，这对股东和机构投资者的投资提供了重要的参考，他们可以通过公司层面的财务数据优化他们的投资方向和行为；第二，从宏观层面，宏观经济因素也是股权溢价的决定性因素。这些宏观经济因素包括利率，货币供应量，工业生产总值，通货膨胀和外国直接投资。宏观经济因素不受公司控制，是影响公司以及整个市场回报的外部因素。基于宏观多因素模型就可以研究宏观因素对股权溢价的影响。研究发现市场溢价和其他五个宏观经济层面的因素显著影响公司的股权溢价。市场溢价，货币供应量，外国直接投资和工业生产总值对股权溢价产生积极影响，而利率和通货膨胀对股权溢价产生负面影响。这些发现有利于公司股东、机构投资者和决策者了解宏观经济因素对非金融公司股权溢价的影响。为了对宏观经济变量与股权溢价之间的关系有更具体的了解，本研究对每个行业进行了进一步的估计和检验。宏观经济因素对不同行业的影响并不一样，季节性生产的行业不受任何宏观经济变量的影响，例如饮料和烟草部门。第三，除了微观和宏观经济因素之外，非经济因素对股权溢价也具有显著的影响。非经济因素包括恐怖主义，政府稳定和治安。除此之外，政府体制变化和2008年全球金融危机也被纳入到非经济因素。研究结果表明，恐怖主义对巴基斯坦公司股权溢价有显著的负面影响；治安对企业股权溢价有显着的正向影响，这意味着股权溢价随着国家治安状况的改善而增加；随着政府的稳定和民主制度的发展，股本溢价也会增加。研究结果还表明，2008年爆发的全球金融危机对公司股权溢价产生了负面影响。
　　最后，本研究使用最优套利定价模型，检验微观经济因素、宏观经济因素和非经济因素对公司股权溢价的综合效应。除了存货周转率和股息支付率之外，其他变量均与上述研究结果保持一致，这对套利最优套利定价模型影响不大，因此可用于巴基斯坦证券市场的估值。
　　综上所述，本研究得到如下结论：投资者和决策者在进行投资决策时，不仅需要考虑微观经济因素，也要考虑宏观经济变量和非经济因素。本研究对行业多元化和计算预期收益率有重要的理论和实践意义，上市公司本身也可以利用本研究结论更好地进行财务管理决策。最后提出本研究的政策建议和未来的研究方向。