虽然资本资产定价模型（CAPM）和套利定价模型（APT）一直占据资本定价领域的主流地位,但是近几十年来金融经济学家越来越关注尾部风险对股票横截面收益的预测能力。Roy于1952年提出安全第一的投资理念,Markowitz于1959年提出以半方差度量风险。Kahneman和Tversky的前景理论揭示了投资者的价值曲线具有不对称性,即投资者是损失厌恶的。此后,学者们更加关注系统性尾部风险（或左尾β）的概念,他们的研究集中在极端恶劣市场环境下股票的收益情况。Atilgan等（2019）研究个股的左尾风险与其横截面收益的关系,他们利用美国股票市场的数据实证发现股票的左尾风险与股票的未来收益存在负相关关系,即左尾风险越高的股票,反而在未来的收益越低。他们的发现与传统金融学概念“风险与收益正相关”相悖,从而形成了左尾风险异象。与美国股票市场相比,中国的股票市场发展时间更短,市场参与者总体的专业水平也更低,不成熟的市场和盲目的参与群体往往会发生更多的非理性行为,进而产生更多的定价异象。因此,本文借鉴Atilgan等（2019）的研究思路,检验在我国股票市场中左尾风险是否也会影响股票的未来收益?如果会,其影响方向是正还是负?本文以1997年1月1日至2019年12月31日的上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易的全A股股票作为研究对象,检验左尾风险对股票未来收益的影响。本文采用以历史模拟法计算的在险价值（VaR）度量左尾风险,根据VaR值对股票进行分组,并计算各股票组合的月超额收益率,初步判断VaR与股票未来收益的关系。同时,检验VaR的长期预测能力。接下来,借鉴国内外相关参考文献中常用的控制变量,结合双变量分组分析和Fama-MacBeth回归方法进行横截面检验,进一步验证VaR对股票未来收益影响的稳健性。最后,本文刻画了投资组合左尾风险的转移矩阵,以分析股票左尾风险特征的持续性,同时本文以VaR差值定义了变量DeltaVaR,试图从行为金融学的角度来解释左尾风险越高的股票未来遭受越大损失的原因。本文的主要研究结果如下:（1）VaR与股票未来收益显著负相关,即左尾风险越高预示着股票未来收益越低。另外,与Atilgan等（2019）在美国股票市场的发现不同,我国A股股票的左尾风险不具有长期预测能力。（2）个股的左尾风险具有一定的持续性,且在最高左尾风险和最低左尾风险的组合中更为明显。从行为金融学角度,左尾风险越高的股票未来遭受越大损失的原因是投资者低估了近期经历大幅亏损的股票持续遭受大幅亏损的概率。因此,他们可能对那些近期经历了大幅损失的股票定价过高,进而以被高估的价格买入,并在未来获得更低的收益,从而形成了左尾动量。本文研究发现在中国A股市场中个股的左尾风险与其未来收益存在显著的负相关关系,即左尾风险越高的股票,在未来获得越低的收益,这一发现与传统金融学概念“风险与收益正相关”相悖。对于过去经历了大幅损失（或左尾风险越高）的股票,在未来将持续获得更低的收益,我们将这一异象称之为左尾动量。本文将对研究我国A股股票的尾部风险对横截面收益的影响作出一定的学术贡献。