股利政策是公司重要的财务决策,不仅关系到投资者的利益分配,也关系到公司经营状况的改善和公司价值的提升。中国上市公司普遍存在信息不对称程度高、公司治理不善和代理问题严重的情况。代理理论认为,股利支付是降低公司权益代理成本的一种手段,通过减少公司自由现金流可以缓解代理问题。本文的研究目的是实证检验代理理论是否能够解释中国上市公司的股利政策。具体针对以下三个问题进行研究:(1)自由现金流多的企业是否更倾向并支付更多的股利,以减少代理成本?(2)股票流动性是否有助于降低信息不对称程度,促进企业发放更多的股利?(3)公司治理有助于解决代理问题,公司治理好的企业是否更倾向并支付更多的股利?本文选取2007年至2016年中国非金融类上市公司的数据作为研究样本,构建Logit模型和多元线性回归模型,分别对上市公司的股利支付倾向和股利支付水平进行实证研究。研究发现:(1)自由现金流与股利支付呈显著正相关关系,说明降低代理成本是中国上市公司支付股利的动因之一。(2)股票流动性与股利支付呈显著正相关关系;但是,在考虑股票流动性后,自由现金流与股利支付的正相关关系会减弱。这说明一方面股票流动性具有信息效应,能够减缓公司的代理问题,增加公司的股利支付。另一方面,信息充分的企业用自由现金流支付股利的意愿和水平都有所降低,其原因可能在于信息充分使得管理层的自律性加强,持有超额现金流所具有的财务灵活性价值将超过代理成本。(3)公司治理状况与股利支付呈显著正相关关系,并且,公司治理会加强自由现金流与股利支付的正相关关系。本文的实证研究结果证明了代理理论可以用来解释中国上市公司的股利政策。