城投公司（或“城投平台”、“地方融资平台”）是一种具有中国特色的公司形式,主要表现为其实际控制人为各级别政府机构。在政府财税制度改革后,随着我国城镇化建设的快速发展,各地方基建需求与政府财力之间的矛盾逐渐凸显。在这样的背景下,城投债的推出为地方政府提供了优质高效的融资渠道,有效解决了基础设施建设的融资需求。2008年次贷危机,我国出台了一系列强效的经济刺激政策,促使全国范围内基建大规模扩张,城投债的发行也迎来了一段快速增长期。然后,城投债市场的快速发展也随之带来了不小的安全隐患。由于长期从事公益性及类公益性业务,城投企业的盈利能力普遍较弱,这也显著影响了城投企业的偿债能力。由于政府隐性担保一直都是投资城投债时的首要关注要素,因而投资者并未对城投企业的盈利能力施以足够的关注。而地方政府由于顾及区域整体形象,经常为盈利能力较差的城投企业提供政府补贴或其他形式的支持,以维持城投企业的偿债能力。这种隐性担保的情况也造成了所谓的“刚性兑付”现象,从而无形地拉升了市场的无风险利率。因此,为防范城投债隐性担保所造成的系统性风险,国家陆续出台了一系列监管政策,如国发[2021]5号等。在此背景下,本文主要研究定价因素与城投债发行票面利率之间的关系。本文选取起息日位于2013年1月1日-2021年12月31日的全部城投债数据,将发行票面利率与同时间无风险利率的利差作为被被解释变量,将区域经济方面、政府实力、发行人经营情况、债券自身等方面的因素作为解释变量,以5号文系列政策的颁布时间作为节点,通过逐步回归分析不同时间段内影响城投债信用利差的核心影响因素。通过研究本文得出以下结论:随着政策的出台,城投公司自身的长短期偿债能力和盈利能力等指标在城投债定价时的重要性逐渐凸显。这表明市场对于经营情况较差的公司给予了更高的风险溢价,这虽然短期内增加了资质较差的城投平台的政府实际控制人的隐性债务压力,但长期来看有助于促进城投公司推动自身进行转型,从而实现地方政府和城投债的风险隔离。