本文以我国制造业上市企业的财务数据为例,结合我国独具特色的宏微观体制背景,将沪深两市A股制造业上市企业按照实际控制人的标准划分为国有企业和民营企业,着重分析与研究两者在不同自由现金流水平下对企业的投资效率究竟会产生何种影响。国有企业通常享有特殊的政策倾斜以及更加优惠的信贷支持,挤占了民营企业的融资渠道,更容易在外部市场获得资金支持,企业内部通常留有大批可支配的现金以满足项目投资需求;而民营企业由于受到诸多限制很难在外部市场中融获所需资金,并且内部留存的现金流无法满足项目投资需求,导致民营企业由于缺乏资金被迫丧失部分项目投资的机会,由此可以看出国有企业和民营企业持有不同的现金流水平在项目投资的问题上会存在较大的差异。所以在我国特殊的宏观和微观体制背景条件下,深入探讨不同自由现金流水平和投资效率之间的关系时,考虑产权性质是非常有现实意义的。论文中首先回顾并深入分析了国内外各学者关于企业产权性质、自由现金流和投资效率三者的相关文献,总结了变量的相关定义和理论知识;然后在此基础上对不同产权性质的上市企业持有不同的自由现金流水平对企业投资效率的影响进行分析,提出本文的研究假设;最后,选用我国沪深两市A股制造业2011-2015年共2096家上市企业的财务数据作为本文的研究样本,经过分析与比较决定采用Richardson(2006)的残差模型来度量本文所需研究的投资效率,并运用软件stata11对样本数据进行实证部分的解析,最终得出本文研究的实证结论:从总体来看,我国制造业上市企业的非效率投资水平不同程度地受到自由现金流的影响,上市企业多数都表现出过度投资抑或投资不足的行为。国有企业内部持有充足可支配的自由现金流时,更偏向于出现过度投资的现象,加入产权性质后在某种程度上加重了这种过度投资现象;而通常情况下民营企业内部持有可用于投资的自由现金流不足时,更偏向于出现投资不足的现象,但随着―供给侧改革‖对于制造业的支持力度不断加强,民营企业会更加注重如何利用现有的政策优势,充分利用―供给侧‖给实体经济的优惠政策来避免企业出现投资不足现象。最后,依据对模型计量估计得出的实证结果,结合我国制造业上市企业的实际情况,从外部环境——国家和内部环境——企业的角度提出了改进的建议,以期在加强产业结构调整的基础上,能给上市企业营造良好的的融资渠道和投资环境,同时在企业内部则需加强现金流管理效率,进一步提升我国制造业上市企业的投资效率。