随着经济全球化的深入发展,中国企业进行对外直接投资数量增长迅猛。企业进入东道国的模式则各有差异,按照是否涉及股权可以主要分为跨国并购和绿地投资模式。在我国企业如此大规模走出去的背景下,企业对外投资模式的选择特征值得深入探究。对外投资过程中需要大量资金以及畅通的融资渠道作为其在国际舞台活动的资本,在企业异质性方面融资能力也是企业的重要特征,但目前鲜有学者从融资约束角度考察企业对外投资模式,因此本文就金融异质性对企业投资模式选择的影响展开深一步探讨。本文主要探究融资约束是否会影响企业的对外投资模式,主要分析的问题有三个:第一,融资约束是否与企业投资模式相关,融资约束小的企业会有更大概率选择跨国并购还是绿地投资?第二,在收入水平不同的东道国,母国企业对其投资所需资本也将存在差异,此时融资约束是否会影响企业投资模式,又分别如何影响?第三,在不同的“走出去”动机下,企业国际化道路所需资本存在显著差异,此时融资约束在对外投资的模式决策上又将扮演怎样的角色?深入探讨以上三个问题,有助于理清我国企业对外投资模式的现状及特征,将更加畅通企业的国际化道路。基于本文所研究的问题,文章首先在Manova(2013)研究融资约束与国际贸易的模型基础上,引入绿地投资和跨国并购两种投资方式,从而夯实本文的理论基础。其次,文章进行了相应的实证分析,主要采用中国工业企业数据库的财务数据,并建立Probit计量模型。最终结果表明:控制企业的特征变量及行业、时间、地区层面的固定效应后,融资约束越小的企业将有更大的概率选择并购模式,而融资约束较高的企业则倾向于选择绿地投资。具体表现为当企业融资约束降低1%时,其选择跨国并购方式的概率将增大2.51%。此外,在收入水平各异的国家,融资约束也会影响投资策略选择,无论目标国是高收入还是中低收入国家,融资约束小的企业都倾向于选择跨国并购。在中低收入水平国家,融资约束指标的边际效应系数为-0.2349,而高收入水平国家的边际效应系数为-0.0235。最后,在不同投资动机下,融资约束所扮演的角色也有所差异。在商贸服务和生产销售型投资动机下,融资约束低的企业选择并购概率更大,其具体的边际系数分别为-0.0335和-0.0474;而技术研发动机下,融资约束则不影响对外投资方式选择。总体而言,本文从金融异质性角度对企业投资模式选择进行了系统性分析,从而在一定程度上剖析了我国企业对外投资模式选择的特征。这不仅有利于对企业对外投资进行理论指导,使其达到兼顾自身优势并选取适宜投资模式的目的。同时也表明融资约束依然阻挠了部分企业走出去的步伐,在经济发展新常态下企业需要不断增强自身核心竞争力,力争以更优质的形象形象呈现在国际舞台。最后为畅通企业融资渠道,打造和谐的投融资环境,政府也应当不断践行混合所有制以及完善资本市场建设。