近些年来,许多企业面临着投资扩张的冲动,不断的增资,扩大投资范围,甚至投资于自己并不擅长的领域,最终的结果不仅是投资效率的下降,更造成了大量社会资源的浪费。许多上市公司,原本经营业绩良好,就是由于盲目的进行多元化经营,最终引发了恶性增资,影响了自身的发展,甚至造成了企业的破产。我国上市公司盲目的过度投资而导致失败的案例有很多,因此有必要找到公司过度投资的原因,采取有效措施来制约上市公司的过度投资行为,从而实现企业价值的最大化。目前,很多学者都在研究企业的过度投资行为,国外的研究迈出的步伐比较早,目前已经取得了一定的成绩,得出了一些结论,他们发现企业过度投资行为与公司治理有着一定的关系,可以通过提高公司的治理作用,减少企业的自由现金流量来控制企业的过度投资行为,等等;这些研究成果对国内学者的研究有很重要的参考价值。文章从实证的角度来研究上市公司过度投资行为的制约机制,从而提出有效的对策建议来缓解我国上市公司的过度投资行为。文章首先从理论上分析了我国上市公司存在着过度投资行为,而且公司较多的自由现金流更容易导致过度投资行为的发生,然后分析了几个影响我国上市公司产生过度投资行为的因素,提出了相关假设。最后选取钢铁行业上市公司2007—2009年的样本数据,构建模型进行实证检验。主要从企业的自由现金流和公司治理两方面来研究公司产生过度投资行为的制约机制。经实证检验,得出以下结论:(1)我国钢铁行业的上市公司普遍存在着过度投资行为,其中自由现金流充足的上市公司更容易发生过度投资行为,而且过度投资的程度与自由现金流量水平存在正相关的关系。(2)发放现金股利和债务融资都是过度投资行为的制约机制,发放现金股利可以有效制约企业的过度投资行为,但债务融资制约企业过度投资行为的效果不显著。(3)在公司治理机制中,独立董事对过度投资行为的制约作用比较明显,经理持股以及董事长和总经理两权分离对过度投资行为的制约效果没有有效的发挥出来。