棉花作为中国重要的经济作物,在中国农业经济发展中扮演着不可或缺的角色。中国是棉花消费大国、生产大国以及进口大国,但我国对棉花价格在国际上却无定价话语权。为了提升中国棉花价格在世界上的影响力,稳定棉花价格,2004年棉花期货正式在郑商所上市。因棉花期货在理论上可以引导和发现棉花现货价格,所以通过棉花期货进行套期保值来规避价格波动风险。近年来,各种“黑天鹅”事件频发,加剧棉花价格的波动。为研究中国棉花期货是否发挥价格发现和风险规避作用,了解中国棉花期货市场对中国棉花现货市场的影响程度。本文选取2009年至2022年的棉花期货现货价格,通过传统经济计量方法进行实证分析:一是利用ADF检验、GRANGER因果检验两序列间的稳定性和计量因果关系,二是在验证序列具有平稳性的基础上建立VAR模型、利用脉冲响应图以及方差分解了解中国棉花期现货互相作用的大小,进行JOHANSEN协整检验。三是在以上检验都通过之后建立VECM模型,通过该模型看长短期的冲击对棉花期货现货价格的影响。四是对中国棉花期现货价格以及美国棉花期货价格做序列自相关检验和ARCH效应检验,五是通过自相关和ARCH效应检验后建立BEKK-GARCH模型,分析中国棉花现货市场分别与中国棉花期货市场、美国棉花期货市场的波动溢出效应。得出以下实证结果:中国棉花期货、现货价格及美国期货价格取对数的一阶差分后是平稳序列,中国棉花期货价格收益率是中国棉花现货价格收益率的格兰杰因果原因。同时,中国棉花期货价格收益率是中国棉花现货价格收益率存在一个协整关系,通过VECM模型估计得出,棉花市场产生新信息冲击,中国棉花期货市场上价格的波动对中国棉花现货价格的影响更大。这表明中国期货价格对中国棉花现货价格影响比较大,棉花现货价格的波动对棉花期货的价格影响较小。在三个序列通过自相关检验和ARCH效应检验之后。建立BEKK-GARCH模型得出估计参数,由此发现美国棉花期货市场对中国棉花现货市场的波动溢出效应更大,中国棉花期货市场需要完善运行机制,向发达期货市场看齐。根据以上分析本文提出以下政策建议:一是建立统一现货市场,加强棉花产业基础设施;二是扶植优秀企业,出台棉花补贴政策;三是完善期货市场法律法规和机制;四是完善主体投资主体结构,鼓励棉花企业参与套保交易。