随着股票市场的不断发展,目前其已成为上市公司资金来源的重要渠道,而股票流动性作为股票市场的晴雨表更是扮演了举足轻重的角色。截至目前,众多学者的研究结果已证实股票流动性对公司理财领域中的公司治理、资本结构等方面产生不同程度的影响。股利政策作为公司理财的重要组成部分,其影响因素一直广受热议,当前关于股利政策影响因素研究逐渐由内部环境扩大至外部环境影响层面。本文基于市场微观结构视角,试图考察股票流动性这一外部环境因素是否会影响现金股利支付水平。在此基础上进一步引入投资者保护程度这一调节变量,探究其能否对上述二者关系产生影响。本文选取2006-2017年共12年来自于A股上市公司的共计13660个样本观测值,通过规范分析和实证研究系统检验了股票流动性与现金股利支付水平二者关系,以及投资者保护程度的调节效果。本文在归纳整理与本文研究主题相关的学术成果后,利用理论分析构建作用机制框架以解释股票流动性、投资者保护程度和现金股利支付水平相关关系,并据此提出假设,最后建立回归模型展开实证分析。本文在实证研究过程中,运用主成分分析测度投资者保护程度,运用多元回归进行整体与分组回归。此外,本文通过进一步引入工具变量进行两阶段回归以控制内生性问题,通过替换解释变量巩固模型的统计意义,以证明研究成果的稳健性。最终得到以下三个结论:在保持其他条件不变时,(1)股票流动性越低的公司越倾向于提升现金股利支付水平。(2)投资者保护程度越高,股票流动性对现金股利支付水平产生的负向影响越强。(3)产权性质和差异化分红政策是影响股票流动性、投资者保护与现金股利支付水平关系之间的重要因素,其中对于国有企业样本和差异化分红政策实施后的企业样本,投资者保护的调节作用更明显。文章最后基于研究结果分别对监管部门、上市公司以及投资者提出针对性建议。