在我国经济结构调整和经济增长动力转变的关键时期,居民消费对经济发展的重要性日益凸显。如何以消费升级带动供给创新,创造新的消费增长点,已成为经济改革的重点。与此同时,居民杠杆率的迅速攀升对消费的挤出效应越来越明显,并且其中一半以上的住户贷款为住房贷款。现有文献更多关注住房财富效应的传导渠道和异质性影响,缺乏房贷杠杆约束下家庭住房财富效应的实证研究。基于此,本文通过引入房贷杠杆变量来研究住房财富效应的异质性影响,探究居民消费结构升级的限制因素及解决措施。本文使用2014年、2016年和2018年共三期的CFPS微观平衡面板数据,使用固定效应模型进行实证研究,验证了有房家庭中房贷杠杆约束下住房财富对家庭总消费水平和消费结构的影响。基本研究结论为:房贷杠杆每增加1个百分点,家庭总消费将提升0.563%,发展与享受型消费占比将降低0.083个百分点;住房财富每上涨10%,家庭总消费将提升0.80%,发展与享受型消费占比将降低0.07个百分点;住房财富对家庭总消费的正向效应以及对消费结构升级的负向效应均随着房贷杠杆的提升而增加。本文进一步从收入、区域和住房资产结构三个角度将样本进行划分,分组对房贷杠杆约束下住房财富对消费水平和消费结构的异质性影响进行研究分析。主要结论为:(1)从收入差异来看,房贷杠杆对总消费的正向效应在中等收入家庭最低,对消费结构升级的负向效应在低收入家庭最高;住房财富对总消费的正面影响随着收入水平的提升而增加;房贷杠杆对住房财富效应的正面影响随着收入水平的增加而下降;住房财富对消费结构升级的影响在高收入家庭出现正向趋势但不显著。(2)从区域发展差异来看,房贷杠杆对消费水平的正向效应以及对住房财富效应的正面影响均为东部最高、西部次之、中部最低;房贷杠杆对消费结构升级的负向效应在中部最高、西部次之、东部最低;住房财富对总消费水平的正面影响在东部最高、中部次之、西部最低,对消费结构升级的负面影响仅在西部地区显著。(3)从家庭拥有住房资产结构来看,房贷杠杆在拥有一套住房的家庭中对家庭总消费的正面影响以及对消费结构升级的负面影响较高;房贷杠杆对住房财富效应的正面影响在拥有多套住房的家庭中较低;住房财富在拥有多套住房的家庭中对总消费的正向效应较强,对消费结构升级的负向效应较弱。本文的研究结果具有重要的政策启示。有助于提高家庭收入水平,引导消费倾向;有助于完善金融体制改革,创新住房与消费信贷产品;有助于合理配置住房财富,优化资产结构;有助于重视住房地区差异,采取差别化政策。