经济学家从凯恩斯时期就开始对现金持有行为进行研究,尤其在MM定理的完美假说被放宽后,便有更多学者不断从理论和实证上丰富和发展了对公司现金持有及其价值问题的研究。从现有文献来看,学者们主要从融资约束、宏观经济环境、多元化战略、产品市场竞争等方面对企业现金持有价值进行研究。虽然也有少数学者从代理问题方面研究现金持有问题,但更进一步地将经理管理防御作为公司存在现金持有问题的深层次原因作为研究视角的甚是寥寥。然而,现实中却大量存在由于管理防御行为,通过公司经营层的投资决策影响现金持有价值的案例。本文从该角度进行探索,丰富了有关现金持有价值问题的理论研究。同时,现金作为流动性资产,是公司的血液,现金持有价值是公司运营成败的标志,对上市公司的公司治理、投资决策、融资决策等都具有重要的现实意义。本文以代理理论、控制权理论和自由现金流理论为基础,结合中国上市公司的特点,分析管理防御如何影响公司现金持有价值,通过实证研究,深入探讨影响企业现金持有价值的因素及其影响机制。解释现金持有价值的视角主要有委托代理、融资约束、经济环境等,本文主要研究代理理论下经理人管理防御与现金持有价值的问题。其研究的内容主要有两个方面:一是研究经理人管理防御对企业现金持有价值的影响,其中把与之有关的理论因素及其他一些影响因素作为控制变量,建立多元线性回归模型进行实证分析与检验。二是基于代理理论,研究管理防御与非效率投资和现金持有价值的关系,也构建了相应的模型进行检验,最后提出我国上市公司存在现金持有价值下降现象的主要原因在于经理人存在的管理防御动机及基于该动机产生的非效率投资行为。本文选取2014年至2016年沪深两市上市公司,运用STATA统计软件对其研究内容进行实证分析。得到以下研究结论:(1)经理人管理防御程度与非效率投资正相关;(2)经理人管理防御程度与企业现金持有价值负相关;(3)非效率投资与现金持有价值负相关;(4)非效率投资在管理防御与现金持有价值之间起部分中介作用。文章最后,根据理论与实证分析的结果提出相应启示和建议。