一直以来,传统的财务评价方法是决策者的主要投资决策工具。而在瞬息万变的市场经济中,越来越多的经济现象无法用这些传统投资决策工具的计算结果加以解释和判断。这些都是因为传统的投资决策工具有一些不可回避的弱点,比如传统的投资决策方法忽视了投资机会的选择,只是对是否投资进行决策,没有考虑项目的可延期性和由此可能产生的价值变化;忽视了决策者管理灵活性的价值等等。而能够弥补这些弱点的另一决策方法——实物期权计算方法,便得到越来越多的认可和应用。实物期权理论是目前期权理论界的热点、前沿课题,但我国对于实物期权理论的研究相对较晚,还没有形成全面、系统的理论体系。本文试图通过对实物期权理论的研究,将其应用到一个具体的领域:收益性房地产的投资决策。房地产公司购买土地然后选择最佳时机和最佳的产品进行开发是一个非常典型的带有实物期权性质的项目投资决策,而进行正确的投资决策是房地产开发商普遍关心的问题。本文综合阐述了前人的研究成果,并具体分析了实物期权在收益性房地产投资决策中的应用可行性,然后以具体的案例计算结果验证实物期权方法的有效性。本文指出,实物期权方法弥补了传统决策方法中的一些不足,对于一些不确定性大且决策者能够发挥很大灵活性的项目有着重大意义,可以得到更真实的决策依据。但同时,实物期权方法在具体的应用中受到许多繁杂的数学理论的限制,其理论本身在应用中也不是非常完善。对于理论界,应着重其应用研究;对于应用实物期权理论的决策者,应着重于运用实物期权的理念来考虑问题,把实物期权作为一种解决问题的方法,而不应仅仅关注计算结果。