在股权集中的情况下,公司的主要代理问题是少数控制股东掠夺小股东利益。本文以383家制造业上市公司在2004-2006年间的面板数据为研究对象,以基于DEA方法的技术效率作为公司绩效的衡量,对终极控制股东的代理问题进行了实证研究。运用DEA方法,本文首先对我国制造业上市公司的技术效率进行了评估,发现公司技术效率整体表现一般并趋于发散,在地域上呈东高西低的分布格局,不同所有制公司技术效率亦存在差异。对383家样本公司的数据分析显示,我国制造业上市公司终极控制股东的控制权较高,控制权与现金流权存在明显分离。基于面板数据的回归技术,本文的实证检验发现,我国制造业上市公司终极控制权与现金流权的分离水平和公司技术效率显著负相关,而现金流权则存在显著的正激励效应。同时,本文发现,不同类型的终极控制股东有着不同的代理成本特征。相比私人控制股东,国有控制股东更有可能利用控制权与现金流权分离来侵占上市公司利益,代理成本更大,其中又以地方国有控制股东为甚。另外,本文发现,外部治理环境对上市公司终极控制股东的代理成本存在显著影响,但这种影响主要存在于地方国有控制的上市公司。