新资本结构理论和现代公司治理理论的融合表明,债务融资对公司治理起着非常重要的作用。考察我国上市企业债务融资治理效应的现状,从而针对性地提出相关政策建议,完善债权治理机制,有利于改善上市企业公司治理现状和保护债权人的利益。与已有的研究相比,本文考虑了我国上市企业普遍存在终极控股股东这个特殊的股权结构背景,认为债务融资能否产生可观测的财务治理绩效,在更大的程度上取决于债务融资对第二类股权代理成本是否有抑制作用,并从以下几个方面进行了创新:(1)考察了债务融资对两类股权代理成本的影响,将第一类股权代理成本划分为显性代理成本和隐性代理成本以便于更深入地考察;(2)借鉴终极产权论的观点,将上市企业划分为政府终极控股企业和私人终极控股企业,通过引入交互项对不同股权性质企业下债务融资治理效应差异进行了考察。本文得到了如下结论:(1)债务融资对第一类股权代理成本存在负面作用;(2)在私人终极控股企业中,债务融资对第一类股权代理成本的负面作用更大;(3)债务融资对第二类股权代理成本的负面影响大于其约束作用,加剧了终极控股股东的掏空;(4)在控制了掏空效应对公司绩效的影响后,债务融资对隐性代理成本表现出微弱的治理作用;(5)在债务融资对第一类股权代理成本抑制作用不明显的情况下,选择较大的短期债务比例是控股股东的最优选择,因此,对于认识我国上市企业债务期限偏短的原因提供了一个新的视角。