【摘 要】
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该文致力于中国上市公司资本结构的研究,运用实证的方法分析了中国上市公司资本结构的基本特征及其动因,并深入探讨了中国上市公司资本结构的影响因素,通过对上市公司的实证研究得出了一系列结论,并且提出了一系列政策措施.该文的研究突破点和主要成果有:(1)对资本结构理论进行了深入的评述,全面地梳理了资本结构理论.(2)揭示了中国上市公司资本结构存在股权融资偏好的基本特征,从公司股权结构、治理结构、融资成本、
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该文致力于中国上市公司资本结构的研究,运用实证的方法分析了中国上市公司资本结构的基本特征及其动因,并深入探讨了中国上市公司资本结构的影响因素,通过对上市公司的实证研究得出了一系列结论,并且提出了一系列政策措施.该文的研究突破点和主要成果有:(1)对资本结构理论进行了深入的评述,全面地梳理了资本结构理论.(2)揭示了中国上市公司资本结构存在股权融资偏好的基本特征,从公司股权结构、治理结构、融资成本、盈利及其预期、成长性、资产结构等方面出发,深入地分析了中国上市公司形成股权融资偏好的内在动因.(3)各地经济发展水平影响中国上市公司的资本结构:发达地区的上市公司的资产负债率较高.(4)收集了全面的数据对中国上市公司资本结构的影响因素进行了实证分析,实证结果显示:内部留存收益率(RER)和总资产收益率(ROA)与资本结构负相关,净资产收益率(ROE)与资本结构正相关;总资产的自然对数(TA)与资本结构负相关,销售收入的自然对数(MBR)与资本结构负相关;可抵押性指标TANG与资本结构负相关;反映过去成长性的指标GROW l和GROW 2都与资本结构正相关,代表未来成长机会的Tobin′Q与资本结构负相关;税率指标TAX与资本结构正相关,但对资本结构的影响非常之小(B=0.001),而且十分不显著(Sig=0.892);非债务避税指标NDTS与资本结构负相关;第一大股东持股比例FSP和国有股持股比例SLSP均与资本结构负相关.实证结论显示影响其它国家公司资本结构的因素在中国只有部分起着类似的作用.(5)在综合分析的基础上提出了优化中国上市公司资本结构的建议:①大力发展企业债券市场;②优化股权结构,完善公司治理结构.
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