项目融资中的控制权配置

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在项目融资过程中,无论采取何种模式,均存在着多方利益主体,主要包括以下九个方面:项目发起人(即项目公司股东)、项目公司或项目管理公司、项目产品的上游供应商、项目产品的下游购买者或项目设施的使用者、贷款方、项目工程建设承包商、保险公司、融资顾问、律师等。这些主体之间,由于其利益关切的不同,在建设期、经营期等不同阶段资金投入的不对称,为了各自利益最大化以及风险的有效防范,必然期望通过有效的融资契约安排,使其对项目融资的实施进程和最终效果具有足够的控制权,而各方主体之间尤其是项目发起人与贷款方之间对项目控制权的争夺与制衡成为项目融资中最重要的问题,直接影响着融资的成败。由此,项目融资各参与方的控制权就需要通过融资契约达成更为合理的配置,以保证整个融资过程的顺利进行。然而,目前国内外学者对于项目融资的研究主要集中在融资方式、融资结构和风险分析等方面,基于博弈理论对项目融资中各利益主体之间控制权配置的研究还不多见,而进一步从法律角度对项目融资控制权及契约条款完善进行分析的则尚未有。本文试图填补这一空白,针对项目融资过程中控制权配置这个突出的问题,结合国内外对于项目融资的前沿研究成果,总结我国项目融资契约实践和研究方面的经验及建议。以博弈论、控制权、项目管理、契约理论等为基础,本文对项目融资中贷款方和项目公司及其发起人的行为进行博弈分析,利用博弈模型的建立和求解,分析项目融资控制权的最优配置及其影响要素,从而进一步优化项目融资契约中的关键条款。本文的研究成果对于提高项目融资各利益主体间控制权及风险配置的效率和合理性,实现融资契约条款的合理设置,提高项目融资效率,促成与保障项目融资的顺利进行都具有重要的理论意义和实际应用价值。本文主要内容分为七个部分,各部分主要内容包括:第1章为导论,主要对文章所要探讨问题的研究背景、研究意义进行了阐述,对现有项目融资方面的相关文献进行了梳理和综述,并在文献综述的基础上给出了本文的主要研究内容、研究思路、研究方法及其创新点。第2章为基础理论回顾,主要对项目融资理论、控制权理论、博弈论及契约理论等进行理论回顾和梳理,为后文关于项目融资中控制权配置及其机制设计的深入研究提供深厚的理论基础。第3章对我国项目融资的现状及其控制权配置进行了深入分析,发现我国项目融资的主要特征及项目融资中控制权配置的基本形式。第4章基于控制权配置的项目融资信号传递博弈,通过以控制权配置为信号,借鉴“斯宾塞劳动力市场信号传递模型”,构建一个符合我国大型项目项进行目融资实际状况的融资机制与控制权配置模型,通过模型来分析项目融资中控制权配置的影响机制。第5章项目融资中控制权配置的博弈分析,主要沿着王雷等(2010)和Tirole(2001)的思路和框架,从融资契约的设计和项目融资中控制权配置两个方面对项目融资过程中贷款方与项目经营者的控制权配置进行动态博弈分析,研究项目融资中控制权配置的影响因素及配置模式。第6章项目融资中控制权配置的法律契约机制设计,主要结合上文对于融资中控制权配置的现状分析及博弈分析的研究结果,从完善项目融资中控制权配置的法律契约角度,提出了项目融资中控制权配置的法律契约机制。第7章总结与展望,主要对全文的研究进行了总结,并指出了本文研究的不足之处及下一步的研究方向。本文的研究分析对项目融资过程中各利益主体控制权配置的博弈理论的发展,对提高项目融资契约的设计效率与实际效果,减少项目融资各方的争议有着重要的理论和实践指导意义。
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