人民币离岸与在岸市场之间的相关性越发增强,离岸市场的汇率变动也相应地会通过某些渠道传导到在岸市场,从而能够对在岸市场汇率产生影响。通过探究离岸与在岸市场之间汇率溢出效应的影响因素,可以为央行如何通过改变这些影响因素干预离岸汇率市场对在岸汇率的溢出效应提出建议,进而维持在岸市场汇率的长期稳定。本文首先对人民币汇率溢出效应进行定义并从理论角度分析了离岸在岸汇率溢出效应可能的影响因素。实证部分采用2006年9月至2016年3月的在岸人民币市场(CNY)以及离岸无本金交割远期市场(NDF)1年远期汇率的月度数据。通过构建溢出指数,研究了离岸与在岸市场之间的非时变的溢出效应与时变的溢出效应。随后构造包括资本项目开放程度、外汇市场干预程度、离岸在岸利差、汇率收益率差异等指标,对离岸在岸汇率溢出效应的影响因素进行探究。最后得出结论:(1)离岸对在岸汇率的净溢出效应首先是一个自回归的过程,其自回归过程的解释比例达到了 94.01%,这也是对离岸在岸汇率溢出效应产生最为重要影响的一个解释因素;(2)资本项目开放程度的规模指标的扩大会使得净溢出效应提升,解释比例为0.68%;央行的外汇干预和金融危机程度加深会使得离岸对在岸汇率溢出效应减弱,其解释净溢出效应变动的比例分别为0.51%和0.24%;(3)资本项目开放程度的期限结构指标以及离岸在岸利率和汇率收益率差异对汇率净溢出效应的影响不显著。最后根据得出的结论对央行如何采取措施减弱离岸汇率市场对在岸汇率市场的净溢出效应、保持人民币在岸汇率长期稳定提出适当建议。