近年来，随着我国资产市场价格的快速上涨和人民币汇率制度改革不断推进，理论界和实务界开始关注汇率预期变动对资产市场冲击效应及其联系机制，争论的焦点集中在人民币升值预期与资产市场价格因果关系方向?已有的实证研究文献大多采用Granger因果检验和多重Cointegration检验测定二者之间的因果关系和长期均衡关系，但由于在方法上存在一定的局限性，这些研究难以进一步刻画两者之间的动态联系以及货币政策及利率政策变化对其相互关系的影响。经济变量变化之间，时间顺序上不是千篇一律，因果链条不是那样单纯，本文试图找到导致整体经济波动的关键变量。 本文在基于向量自回归模型的方差分解这一分析框架下将前人实证研究的方法和结论统一在一个新的分析框架内，并描述了二者的动态关系。更为重要的是，我们的计量分析刻画出人民币升值预期下二者之间的联系机制为正确认识汇率升值预期下货币政策的实际效果提供了有参考价值的实证基础。 我们的研究结果表明，人民币NDF(无本金远期交割汇率)、货币供应量、基准利率以及房地产价格之间存在长期协整关系，但人民币升值预期不是近年来股价上涨的主要原因，房地产市场是经济系统的关键变量。