近些年来,投资虽然带动了我国经济的发展。但同时由于企业无节制的投资,造成了某些领域的产能过剩,资源的浪费。许多经营良好的上市公司,盲目扩大投资规模,最终对自身的发展产生了不可估计的损失。企业的投资行为是企业成长的基础,投资效率关系到了企业价值能否实现最大化,因此如何制约上市公司的过度投资行为,实现价值的最大化,成为急需解决的问题。本文针对我国近期出现的投资过热现象,利用自由现金流代理理论研究我国制造业上市公司2001-2004年的过度投资行为。在验证了存在过度投资以后,结合过度投资产生的原因,以公司治理结构理论中最基本的股权结构为基础,分析股权结构基础上的公司治理变量对过度投资作用的影响。本文得到的主要结论有以下几点:(1)我国制造业的上市公司确实存在过度投资行为,而且过度投资与内部的自由现金流呈显著的正相关关系。(2)与非国有控股公司相比,国有控股公司更容易发生过度投资的行为。(3)在我国制造业的国有控股公司和非国有控股公司的股权制衡都没能够有效的制约过度投资行为。(4)独立董事也没有明显的起到抑制公司过度投资的作用。(5)管理层持股的激励机制对过度投资的制约作用在非国有控股公司要更为有效。