近年来,随着国民经济发展,中国艺术品市场也随之迅猛发展,艺术品投资也深受广大投资者青睐。然而,艺术品投资带来高收益的同时,也存在着高风险。由于大众对艺术品了解不深,艺术品交易市场存在着大量噪声信息,众多投资者对私有信息过度自信或对市场公开信息反应不足,导致艺术品价格偏离均衡价格。有效的认清噪声信息,并运用相关模型对投资者投资行为做出分析进而预测价格对艺术品投资市场有着重要意义。目前,国内学界对艺术品投资研究主要体现在理论方面以及有效市场理论基础上的,对于投资者投资行为研究较少。本文通过DHS模型的理论来分析国内艺术品投资市场投资者的行为,研究投资者对噪声信息的反应程度,来预测价格走势并给出合理的投资建议。首先,本文利用DHS模型对中国艺术品市场投资者的投资行为进行定性分析,得出中国艺术品投资市场的投资者短期内对于公开信息反应不足,长期对私有信息反应过度;然后利用特征价格模型构建基于中国书画拍卖市场的艺术品价格指数作为市场收益指数,选择的样本涵盖了2003年秋至2016年春中国书画拍卖市场的拍卖纪录,书画是中国艺术品市场的主要组成部分,拍卖市场的数据公开、透明、易于获取,因此构建的指数对中国艺术品市场具有代表性;最后,以书画作品拍卖为事件发生日,构建赢家与输家组合,运用CAR模型计算书画作品持有期与排序期的累积超额收益,并进行比较短期内即拍卖日发生一年至一年半内我国投资者会对公开信息反应不足也就是所说的短期惯性现象,随后会出对信息反应过度的现象即出现了长期的反转现象。