本文首先,构建资本回报率测算方法对1978—2016年中国省际、省际三大产业的资本回报率进行测度;其次,分析资本回报率的地区差异和趋势变化;复次,对资本回报率的影响因素及其影响机理进行分析和探索;再次,探索消除不确定性的资本回报率测算方法,同时进一步分两个层次考察中国的投资过度问题;最后,从资本回报率的视角解释中国区域经济发展差异和资本、劳动等要素“孔雀东南飞”的现象,并揭示资本回报率影响区域经济发展的作用机制。测算结果表明,中国资本回报率在20%以上的结论存在高估风险。全国层面与区域层面资本回报率的时间趋势既有共性,也有差异性。收敛性分析发现,20世纪90年代以前,资本回报率在全国范围内的收敛并不明显。但是,1994年之后存在十分明显的收敛态势。对资本回报率的影响因素分析发现,改革开放以来,中国资本回报率嬗变的原因是资本错配的变动、资本深化的变动、技术进步的变动和金融危机冲击的综合作用。对投资是否过度判断表明,已达第二层次投资过度的省份有河南、江西等9省,接近第二层次投资过度的省份有福建等12省,除去上述省份其余8省没有第二层次的投资过度。对资本回报率影响区域经济发展分析发现,资本回报率与地区经济发展水平呈现显著的正相关关系。进一步将资本回报率影响区域经济发展的作用机制分解为直接效应和间接效应,结果表明资本回报率通过直接效应显著影响地区经济发展,间接效应并不显著。最终得出结论,中国资本回报率存在显著的地区差异,但是呈现一定程度的收敛趋势,不过收敛速度极为缓慢,因此,缩小资本回报率的地区差异需要国家的宏观调控。资本回报率的地区差异在一定程度上可以解释地区间经济发展的差异和可移动要素“孔雀东南飞”的现象。虽然,中国并没有达到全面的投资过度,但是投资过度问题呈现出一种区域性和结构性的特征。只有通过“供给侧改革”和市场化改革,矫正资本、劳动等重要生产要素的配置扭曲,实现要素资源的再配置,才能实现资本回报率的区域间较快速的收敛和区域经济发展差距的缩小。