伴随着经济高速增长和人民币升值预期，我国外汇储备也急剧地增长。截至2008年3月，我国外汇储备已经突破1.68万亿美元，是世界上外汇储备最多的国家。保持充足的外汇储备有利于保证我国国民经济平稳健康发展、增加宏观调控手段、稳定人民币汇率、维护国家经济安全。但是如果我国外汇储备规模增长过快，将非常不利于我国货币政策的有效实施。外汇储备快速增长带来外汇占款大幅增加，而外汇占款作为基础货币投放的一个重要方式，必致使基础货币投放随之增加，然后再通过乘数作用成倍放大货币供应量。导致货币供应量内生性增加。在经济紧缩、流动性不足，中央银行需要实施宽松的货币政策以刺激经济增长的背景下，外汇储备所引致的基础货币投放会对中央银行的货币政策起一个推动作用。但是，若中央银行试图采取紧缩性货币政策以消除经发展中的不稳定因素，过量的外汇储备就会造成货币政策的失效。2003年以来，针对我国宏观经济运行中出现的部分行业发展过热，投资需求过旺，信贷投放过快，通货膨胀压力增大等问题，中国人民银行及时转变了货币政策的操作思路，适时推出了包括提高利率、提高法定存款准备金率以及发行央行票据等多项紧缩性货币政策措施。然而，这些偏紧的货币政策并没有使宏观经济运行中的突出问题得到有效缓解。虽然，2008年下半年，由于全球金融危机，国内通货膨胀压力缓解，投资热情趋冷。但是，这并不能否认外汇储备与货币政策之间的关系。从长期来看，导致外汇储备快速增长的因素仍然存在，我国货币政策的顺利实施依旧面临巨大威胁，因此，对外汇储备与货币政策之间的关系进行深入分析并且提出相关政策建议就显得尤为重要。 第1章：导论。主要阐明了本文的研究目的、研究意义、创新之处，并对国内外相关文献进行了综述。 第2章：外汇储备对货币供给的影响机制。这部分首先介绍了历史上金属货币制度和信用货币制度下的两种有关国际收支对货币供应影响的理论，即价格—铸币理论和国际收支学说。其次，从宏观经济理论出发，分析了外汇储备与货币供应量之间的影响机制。外汇储备对货币供应量的影响是：假设其他变量不变的情况下，外汇储备的增加直接造成基础货币的等量增加，每增加一单位外汇储备，会使货币供给增加乘数倍个单位。这给货币政策带来了一系列严峻的挑战，首先，货币政策的有效性受到威胁。外汇储备快速增长导致货币供应量增长，造成通货膨胀压力。同时又造成人民币汇率不断升值，使人民币陷入对内贬值对外升值的困境。由于外汇占款在基础货币中占的比例巨大，导致货币投放结构改变。超量的外汇储备改变了正常的货币传导过程，使得传导的时滞缩短，从而影响货币政策目标的实现。其次，货币政策的独立性受到影响。为了防止人民币大幅度升值对国内宏观经济的不利影响以及防范投机资本大量涌入我国，在外汇市场持续供大于求的市场条件下，中央银行被动地入市干预以维持汇率基本稳定，导致外汇储备的被动增加和货币供应量的被动扩张。使得中央银行的货币调控能力大大削弱。另外，还会造成货币政策与汇率政策的冲突，使中央银行陷入维持货币政策独立性与汇率稳定的两难境地。 第3章：对外汇储备与货币供应关系的实证分析。本章从实证分析角度，并运用多个解释变量共同作用分析论证外汇储备的变动对基础货币投放的影响及其产生的效应。借助于目前比较流行的计量分析工具，比如单位根检验、格兰杰因果检验、协整检验及脉冲相应函数这几种计量分析方法。克服实证分析中出现的“伪回归”问题，尝试对外汇储备、货币供应量和经济增长作相关分析，希望得到有实用价值的结论。首先，为了减小误差，对外汇储备和基础货币进行对数化并用移动平均法进行季节调整，然后，采用单位根检验法对序列进行平稳性检验，发现所有变量均为一阶单整序列，满足协整检验的条件，通过协整检验得出变量之间的长期均衡关系，随后进行了格兰杰因果检验，发现外汇储备是基础货币变化的原因，最后，使用了脉冲响应函数来刻画基础货币对各影响变量冲击的反应。最后综合模型的分析得出结论：在影响基础货币的诸多变量中，外汇储备对基础货币有显著影响，外汇储备是基础货币增长的一个重要原因。 第4章：提出了缓解外汇储备快速增长对货币政策影响的建议。目前，世界多数国家包括我国在内采用货币冲销政策来解决过多的外汇储备带来的一系列问题。首先，对外汇冲销政策作了简短概述。其次，介绍了我国的冲销政策实践及其中存在的问题。我国目前主要使用公开市场操作、改变法定存款准备金率和改变再贴现再贷款政策。但是，(1)由于我国缺乏发达的国债市场，中央银行发行中央银行票据成本较高，公开操作规模受到限制。(2)从作用机制上来说，当中央银行提高法定准备金率时，商业银行可提供放款及创造信用的能力就下降，从而对通货膨胀的上涨起到一定的抑制作用。然而，由于(1)我国新兴市场的特殊性及金融货币市场的不健全性，决定了我国货币市场的传导机制还不是很畅通，调整存款准备金率对利率及汇率的影响未能真正发挥。(2)我国中央银行对法定存款准备金仍支付利息，提高法定存款准备金率会加大中央银行调控成本。(3)存款准备金率的杠杆作用太强，经常调整不利于商业银行的正常经营和流动性管理，也容易造成金融体系的紊乱。(4)我国存款准备金率已处于历史高位，上调空间有限。最后，针对这一系列问题，提出完善冲销政策的措施。首先，要增加中央银行冲销手段和力度，完善公开市场业务，确立其在我国货币调控中的主导地位；适当放开汇率波动的幅度，改变人民币汇率形成机制；大力开发和推广交易品种，增加外汇交易币种，拓展外汇市场业务。放松资本管制。其次，要从根源上控制外汇储备的增长，减小央行购回压力。这需要调整外贸政策和外资政策以促进国际收支平衡。再者，强化外汇市场干预作为货币政策调控的有机组成部分，加强外汇政策与货币政策的协调性，以实现货币政策目标。根据蒙代尔弗莱明法则，在开放经济中，要实现几个政策目标，就要搭配使用几种政策工具。因此，我国应加强货币政策和财政政策及汇率政策的配合使用。最后，还应该完善整个经济环境。推进金融机构的改革，健全我国的金融市场体系；推进利率市场化改革，畅通利率-汇率联动机制；加强国际之间政策协调和货币合作。