中国股市时常暴涨暴跌，上蹿下跳，俗称“猴市”，系统性风险非常大。2010年3月31日，是一个永载史册的日子。融资融券交易在我国股市开始试行，结束了单边市的局面，正式进入了双边交易时代。双边交易有利于降低股市的系统性风险，对我国股市交易制度的健全和完善有着重大的现实意义和深远的历史意义。　　股市最基本的功能就是给企业和资产估值，它通过投资者的交易行为产生的资产价格来确定。股市的效率是指股票价格的准确性和股票的流动性。因此，如何给股票定价，直接关系到股市的效率。如果股票价格过度地偏离其价值，股价就会产生剧烈的波动，高了没人买，低了没人卖，丧失了流动性。因此，股市效率的核心指标是流动性、波动性和价格发现效率。股市效率的高低，反映了股市运行的质量，也考量着监管层的水平。由于篇幅有限，本文主要从流动性和波动性两个角度予以考虑。高流动性、低波动性是股市高效运转的表现，也是各国股市努力的方向。那么，融资融券交易对提高我国股市效率的作用如何呢？它对我国股市的流动性和波动性到底产生什么样的影响呢？已有的研究众说纷纭。本文将在前人研究的基础上，对上述问题做出进一步研究，希望能够为提高我国股市的效率尽一点微薄之力。　　首先，本文对融资融券交易的概念、原理、特征进行了概述，其次，梳理了融资融券交易的国内外发展概况和运行状况，并进行了国内外对比。　　然后，本文对股市流动性和波动性的内涵、影响因素以及衡量指标进行了分析，最终本文选择量价结合法来衡量股市的流动性，选择指数的日震荡幅度来衡量股市的波动性，并说明了理由。　　接着，本文从理论上分析了融资融券交易与股市流动性和波动性之间的关系。买空交易是通过先加大股票的需求，后加大股票的供给，来提高股票的流动性，降低股价的波动性。卖空交易则是通过先加大股票的供给，再加大股票的需求，来提高股票的流动性，降低股价的波动性。据此，本文提出以下研究假设:融资融券交易会带来股市流动性的提高和股市波动性的降低。　　实证部分选择2010年3月31日——2016年1月27日为样本期间，共计1417个交易日，选取沪深300指数来衡量股市流动性和波动性的表现。在进行全样本期间检验的同时，再将样本期间分成三个时间段分别进行实证检验。第一阶段:2010年3月31日——2013年6月25日，即熊市末期，共计782个交易日;第二阶段:2013年6月26日——2015年6月9日，即牛市阶段，共计478个交易日;第三阶段:2015年6月10日——2016年1月27日，即熊市初期，共计157个交易日。　　实证检验后，得出的结果如下:　　(1)从总体上看，融资交易、融券交易可以增加股市的流动性，减少股市的波动性。　　(2)2010年3月31日——2013年6月25日，即熊市末期，融资交易、融券交易不是我国股市流动性的Granger原因，但是减少了股市的波动性。　　(3)2013年6月26日——2015年6月9日，即牛市阶段，融资交易、融券交易提高了股市的流动性，加剧了股市的波动性。　　(4)2015年6月10日——2016年1月27日，即熊市初期，融资交易、融券交易不是我国股市流动性和波动性的Granger原因。　　接着，在模型中加入了宏观因素作为控制变量，得出了相似的实证结果。　　结合我国股市的运行状况，本文对实证结果进行了分析，并重点探讨了实证结果与股市实际走势的矛盾之处及原因。影响我国股市流动性与波动性的因素非常多，诸如宏观因素、微观因素、外部因素等，这些因素对股市的影响力往往比融资融券交易的影响力要大得多。因此，当上述诸多因素发生变化时，股市就会出现剧烈波动。而实证结果仅仅考虑了融资交易、融券交易对股市流动性与波动性的影响，因此与实际状况存在矛盾。　　本文得出的最终结论是:融资融券交易带来了我国股市流动性的提高、波动性的降低，因而提高了股市的效率。　　最后，提出了本文的政策建议:完善做空机制，提高融券比例;根据牛市、熊市环境的不同，相应地调整保证金比例;保持政策的长期性、稳定性;优化投资者结构，对投资者加强风险教育。　　本文的创新之处在于:根据牛熊三个不同阶段的市场特征进行分析，进一步深化了对融资融券交易制度的研究;本文首次提出，随着牛市、熊市环境的不同，应该相应地调整保证金比例。但是，由于模型和变量的选择影响实证结果，融资融券交易在样本期内行情周期不完整，指标选择有局限性，本文也存在一些不足。