【摘 要】
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随着我国金融市场的逐步发展和相关体制的不断健全,部分投资者对稳健型投资产品的需求日益增长。因此,保本型的投资策略诸如著名的投资组合保险策略拥有了更广泛的应用空间。以固定比例投资组合保险（CPPI）策略为代表的投资组合保险策略旨在以牺牲一部分上涨潜力为代价,将投资组合面临的风险敞口控制在投资者预设的可承受范围内,同时也保证组合在市场上涨行情中适当享受收益。CPPI策略的核心问题在于参数风险乘数的确定
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随着我国金融市场的逐步发展和相关体制的不断健全,部分投资者对稳健型投资产品的需求日益增长。因此,保本型的投资策略诸如著名的投资组合保险策略拥有了更广泛的应用空间。以固定比例投资组合保险（CPPI）策略为代表的投资组合保险策略旨在以牺牲一部分上涨潜力为代价,将投资组合面临的风险敞口控制在投资者预设的可承受范围内,同时也保证组合在市场上涨行情中适当享受收益。CPPI策略的核心问题在于参数风险乘数的确定,而风险乘数的计算依赖于对市场风险的估计。故本文首先阐述了国内外相关策略的研究现状,梳理了CPPI策略的优缺点及其应用特性,并在此基础上引入了动态自回归分位数方法对条件在险价值和期望损失进行更精确的估计,从而计算更可靠的风险乘数。依据交易量调整的时间变形框架在最近年受到部分学者的关注。传统的日历时间时序数据经过时间变形框架的调整后能够包含更多信息。同时,调整后的波动率相较于日历时间下计算出的波动率更加可靠,极端尾部值出现的频率也有所降低。本文在CPPI策略的基础上引入基于交易量调整的时间变形框架,希望通过更可靠的波动率刻画来提升风险乘数估计的有效性。为了检验动态自回归分位数模型和时间变形框架是否能提升风险乘数在CPPI策略中的表现,本文选取了七个国际主流金融市场的风险资产与无风险资产收益率,利用MATLAB对策略模型进行编程建模。同时对相同投资期内的数种策略进行比较,从实证结果中得出结论:（1）采用动态分位数自回归模型估计风险乘数的CPPI策略相较于传统CPPI策略有更好的表现,该模型能够在一定程度上提升风险乘数的可靠性;（2）依据交易量调整的时间变形框架可以进一步优化动态分位数自回归模型对CPPI策略中风险乘数的估计效果,从而提升策略表现。
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