从上世纪90年代初上海证券交易所和深圳证券交易所正式开业以来,我国证券市场作为一个新兴的高速成长的市场,在短短的二十多年的时间里取得了举世瞩目的成就,交易手段处于世界先进水平,法规体系不断完善,在促进国有企业股份制改革、推动我国经济结构调整、战略转型和技术进步方面发挥了突出的作用。在资本市场上,上市公司股票价格的变动虽然受到投资者行为和情绪以及宏观经济因素的影响,譬如国内生产总值、利率、货币供应量、通货膨胀率、汇率,但归根结底,上市公司股票的价格还是取决于公司的内在价值。上市公司所发布的年度财务报告,对证券市场上股票价格的变化有着非常重要的作用,其所含的财务会计信息,是投资者了解各个上市公司的盈利情况、经营情况和成长性情况的一个重要途径,为投资者做出合理决策提供了有用的信息。以前相关方面的研究主要集中于股权分置时期股价与财务信息之间的相关关系,缺少对全流通时代股票价格与上市公司绩效的相关研究。2010年我国股票市场大部分股票都可以自由流通交易,基本上迈入全流通时代。在这种特殊的背景下,我们有必要重新对上市公司股票价格与财务信息之间的相关性进行研究,验证新时代下财务信息的有用性如何,是否可以通过研读财务报告来指导自己的投资决策,哪些财务指标与股价关系最密切等等。本文站在投资者的角度,以沪深A股主板市场的沪深300指数成分股上市公司作为研究对象,对其公司股票价格和财务信息之间的作用程度进行分析,希望得到对股票价格有关键影响作用的财务指标,以便通过对这些财务指标的分析获得相关的信息,并用来预测公司未来的盈余状况,最终做出有关股票价格的判断,为投资决策提供合理的依据。正是出于以上目的,经过数据处理,本文选取了沪深300指数成分股中的144家上市公司作为研究样本,考察了2011-2013年股票价格与2010—2012年年度财务信息之间的关系。在总结前人研究成果的基础上,采用逐步回归筛选法对数据进行处理,选取了一系列相关的财务指标,然后根据费尔萨姆—奥尔森剩余收益模型衍化的价格模型对股票价格与财务信息之间的相关关系进行了研究,得到如下实证结果：股票价格与每股收益、每股净资产和托宾Q连续三年都存在显著的相关性,且回归系数显著异于零,说明每股收益、每股净资产和托宾Q都对股票价格的变化产生了影响作用。这三个财务指标的稳定存在,说明投资者在长期的投资实践中,逐渐的认识到每股收益、每股净资产和托宾Q三个指标对股票价格的重要影响。但是,从开始假设的22个财务指标到最后实证结果的3个财务指标,这三个财务指标都是反映公司盈利能力和成长能力的方面,说明投资者在进行财务分析时可能注意点不够全面,忽略了对偿债能力和营运能力方面的关注。在实证结果的基础上,笔者提出了相应的投资策略建议：1.近三年来股票价格与每股收益、每股净资产和托宾Q之间的回归关系比较稳定,解释力度强,并且P值都很良好,尤其是托宾Q值,连续三年稳定在7%上下,影响作用最强,可见股票价格对于财务信息的充分吸收后,这三个财务指标对于该期间段的股价的预测是比较成功的,即财务信息是有预测价值的。因此,投资者根据上市公司基本财务信息做出投资决策的时候需要重点考虑这三个财务指标,并根据这三个财务指标的变化对股票价格变动做出合理的预测。2.过高的托宾Q值反映了市场投资者对股票估值的偏高,股票价格偏离了公司的内在价值,投资者呈现非理性状态,此时根据托宾Q值的上升来进行股票投资则是不明智的；托宾Q的低估,表明金融资产的价值低于企业重置成本,此时企业增加新的产业投资是不利的,但是通过资本市场收购企业股权,兼并重组,扩大企业规模则是理性行为,意味着资本市场可能掀起并购狂潮。股权分置导致股票市场上形成流通股股东和非流通股股东两类市场参与者,并且二者之间的交易市场是分离的,流通股股东通过交易所参与股票买卖,而非流通股股东则主要依据反映产业资本价值的每股净资产,通过协议定价的方式在场外市场进行交易,金融资产和产业资产不能随意转换。股权分置改革的结束,改变了这个状态,全流通时代股票可以自由流通、交易,金融资产和产业资产之间的转换渠道畅通无阻。托宾Q值的过高或者过低,会引导资金在金融资产和产业资产之间转换,因此托宾Q值具有价值指向作用,长期存在均值回归的趋势,稳定在一个合理的水平。从不作行业区别的沪深300指数成分股剔除金融行业后的托宾Q值来看,2010年托宾Q均值为3.89,2011年托宾Q均值为2.37,2012年托宾Q均值为1.89,估值中枢不断下降,同期沪深300指数基本呈下降趋势,从最高的2300点降至最低的2100点,说明托宾Q对股票价格的契合度比较高,具有良好的股价走势判断价值。丁守海等人发现股权分置改革前我国股票市场存在“反托宾”效应,饶洪琳得出股权分置改革以来我国股票市场的托宾q效应是显著的,但由于股票市场的规模偏小影响了托宾q效应的发挥。在本篇论文当中,我们发现托宾Q连续三年都对股票价格产生了影响,回归系数十分明显,保持在7%上下,在三个财务指标当中是最大的,并且都通过了显著性检验,说明托宾Q在股票市场产生了显而易见的影响,全流通时代下可以通过对托宾Q的分析来指导投资操作。经过几年的熊市,我国股票市场总体估值趋于稳定,这从上证指数近3年的变化走势可以看出来,股票托宾Q值随之下降,总体水平处于低位,说明股票市场已经处于低位,下降空间不大,但是仍然存在分化现象。在进行股票交易时,我们可以依据对公司、行业的托宾q值的研究分析,做出投资决策。如果某个行业的托宾Q值偏高,譬如农林牧渔业,而其他行业的托宾Q值较低,例如托宾Q值最低的建筑业,则我们可以卖出农林牧渔业行业股票,同时买进建筑业股票。同理,在同一个托宾Q值的行业,行业内部公司之间托宾q值也存在不同,我们也可以卖出托宾Q值过高的公司,买入托宾Q值较低的公司股票。不过,在利用托宾Q进行股票操作时,我们还需考虑行业托宾Q的长期水平。当然,作为理性的投资者,我们还应当考虑其他因素,譬如财务会计信息的盈余质量和其他非财务信息等。这样在降低投资风险的同时,还可获得稳定可观的投资收益,具有重要的现实意义。本文在前人研究的基础上,力图做到以下几个创新点：(1)研究视角的创新。马克思说“质变引起量变”,“质决定量”。股权分置改革是我国证券市场上的一个里程碑,是一个关键性的转折,改变了以前不同股东之间的利益分置,从而改善了年度财务报告不可信的疑虑,这从股权分置改革之前经常出现的财务造假丑闻就可以看出来,比如深圳原野、长城机电、海南新华、琼民源、东方锅炉等等。本文在研读前人研究结果的基础上,专门研究了全流通即将来临时代下的2011-2013年股票价格与财务会计信息指标之间的相关性,截至目前,我国证券市场尚未有人对此进行研究,这是本文研究视角的创新。(2)财务数据指标选择方法的创新型。以往的研究,大多是根据研究者自己的理解,随机的选取一个或几个财务指标,没有采用系统的指标筛选手段。为综合反映上市公司的方方面面,本文考虑了成长性指标、盈利能力指标、偿债能力指标、运营能力指标等反映公司综合经营状况的财务信息,共选取了22个指标,基本涵盖了上市公司财务信息的方方面面,并采用逐步回归筛选的方法,做到所选的指标都是与股票价格有密切的关系,避免指标的随意套用,以求从中选出与股票价格关系最紧密的几个指标,以此来指导股票投资行为,具有很强的实际应用价值。(3)研究结果方面的创新。实证研究结果发现,股票价格波动率逐年下降,股价主要与反映成长能力的每股净资产和托宾.Q及反映盈利能力的每股收益相关,尤其是托宾Q的回归系数十分明显,并且连续三年显著性明显,这是与前人研究结论的不同发现,说明股权分置改革是成功的,全流通下托宾Q我国股票市场具有重要的价值中枢作用,可以具体的用于指导股票投资行为。