金字塔控股结构为我国民营上市公司广泛采用。现有研究表明,金字塔结构下的两权分离产生了很强的权益杠杆效应。一方面,权益杠杆效应为大股东掏空提供了便利;另一方面,权益杆杠效应也增强了控股股东的资本控制力,有利于控股股东创造内部资本市场以缓解融资约束,从而增强其支持上市公司的能力。金字塔结构的这种两面性一直是学术界研究的热点。同时,学术界进行了大量金字塔结构特征对企业市场价值的影响的研究,但过往研究中对金字塔结构特征的度量大多采用控制权与现金流权的分离程度,较少涉及金字塔结构复杂度以及金字塔结构层级质量。本文以2009—2013年我国民营上市公司为研究样本,从复杂度、控制权和现金流权的分离度以及层级质量三个特征来刻画金字塔控制权结构,实证检验金字塔结构各个特征对企业市场价值和企业研发投入的影响,以及研发投入对企业市场价值的影响,最后检验了研发投入对金字塔结构特征与企业市场价值的中介效应。研究结果表明:①金字塔结构的复杂度越高,民营上市公司的企业市场价值越低;金字塔结构的控制权与现金流权的分离程度越大,民营上市公司的企业市场价值越低;金字塔层级质量与企业市场价值正相关。②金字塔结构的复杂度越高,民营上市公司的研发投入强度越低;金字塔结构的控制权与现金流权的分离程度越大,民营上市公司的研发投入越低;金字塔层级质量与企业研发投入强度正相关。③民营上市公司的研发投入与企业市场价值显著正相关。④研发投入对民营金字塔结构特征与企业市场价值存在部分中介效应。根据本文研究结果,最后本文分别就民营上市公司和政府提出了相关政策建议。