【摘 要】
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在微观市场结构研究领域,资产价格行为一直是核心的研究内容。以股票为例,股票价格受到来自于上市公司基本面消息的影响,同时还受到各种各样“市场信息”的冲击。这些信息中
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在微观市场结构研究领域,资产价格行为一直是核心的研究内容。以股票为例,股票价格受到来自于上市公司基本面消息的影响,同时还受到各种各样“市场信息”的冲击。这些信息中有的如实地反映了股票价格未来的变动方向,而有些信息却是人为的或者机制性自发的强加于股市的“虚假信息”,是由于“羊群效应”或者“流动性交易者”的特殊交易行为引起的。信息有“真”有“假”,难以分辨,自然信息对价格的冲击也就很难直观的表现在股票价格上。在这种情况下,如果能够有一种指标能够反映这种信息,那么在某种意义上讲,就可以观察信息对价格的影响过程。本文率先引入和利用订单流不平衡这一指标,从实证角度考察了我国股票市场上的订单流不平衡对股票价格行为的长期的、可预测的影响,并对这种现象按照非对称信息理论的框架给予理论建模分析,最后还对订单流不平衡在波动性预测及交易策略中的应用给予了肯定。作者希望通过本文的研究,丰富微观市场结构理论,全文结构如下:第一章绪论,阐述订单流不平衡的研究背景。第二章订单流不平衡指标介绍、统计方法、一些统计特征。第三章微观市场结构基础理论回顾,介绍金融市场微观结构理论的历史沿革,对基本概念进行阐述,并提出订单拆分模型,有针对性的对订单流不平衡现象进行理论解释。第四章订单流不平衡的时间序列特征:长期记忆性,检验该指标所隐含的信息特点,同时为订单流不平衡在波动性预测方面的应用研究作可行性准备。第五章实证检验了订单流不平衡对股票价格的冲击效应。第六章订单流不平衡在波动性预测及交易策略设计(VOID)中的应用前景。第七章是对本文的研究工作做一个总结和展望,重点指出本文的不足和未来的研究方向。
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