已有相当数量研究成果表明货币政策因素、市场微观结构对股价是有影响的,但是把货币政策对股价的影响放入市场微观结构的视角中考虑却是较少。价格形成过程中,交易者根据相关信息在一定的交易制度下实施交易策略,从而作用于股价。所以有必要从交易者和交易制度这两微观结构变量出发,研究货币政策对股票价格的影响。文章从货币政策对股票价格影响的传统传导机制,如信贷、利率等传导机制出发,引出文章所论述信息传导机制,在此基础上提出货币政策对股票市场的信息传导机制。以货币政策所传递的信息为出发点,刻画出了交易者和交易制度对信息传导机制影响的理论框架。在这个传导过程中,可以看到交易者和交易制度在其中发挥着重要的角色,交易者是信息的接收者,他们对信息的学习和理解直接作用于交易策略的制定,而交易制度作用于信息传导的效率和准确性,也通过交易规则影响着交易者的交易方式,可见交易者和交易制度会通过对货币政策的信息传导机制的影响进而作用于股票价格上。文章根据理论模型进行相关实证。货币政策因素和股价流动性分别用货币供应量和股票流动性来衡量。运用知情、非知情交易者以及价格形成机制分别代表交易者行为和交易制度,采用EKOP模型所实现的知情和非知情交易者来刻画交易者,采用集合竞价和连续竞价对数收益率序列代表价格形成机制。而后把上面的数据应用于三部分实证中,前两部分分别证明了交易者和交易制度是对信息传导机制是有影响的,最后一部分实证通过运用三组包含不同变量的SVAR模型,即分别证明了交易制度和交易者在货币政策对股票价格形成过程中的影响,也证明了 SVAR中某一微观变量的增减,另一微观变量在货币政策对股票价格影响中的作用怎样变化。最后理论和实证研究结果相互印证得出以下结论,首先,交易制度因交易设计不同即影响货币政策信息的传递效率,也影响不同交易者的到达强度;其次,交易者因对货币政策信息接收反应不同会作用于股价上;最后,交易制度和交易者会在货币政策对股票价格传导中起到二次“加工”货币信息的作用,这种加工影响了货币政策对股票价格的作用过程和效果。