一个国家或地区完整的国际账户体系不仅包括其国际收支平衡表以反映发生交易的流量,还包括其国际投资头寸表以反映特定时点上该国家或地区对外资产负债的存量。引起国际投资头寸变动的因素包括特定时期内发生的国际交易、价格变化以及汇率变化,其中价格和汇率变化引起的国际投资头寸变动又被称为估值效应。近年来,随着我国国际投资头寸规模不断扩大,国际投资头寸变动中的估值效应部分也越发引人关注。本文分析中国国际投资头寸表的发展与现状,检验并估算估值效应的影响,在与美、日进行比较后探讨各国间的差异及原因,尝试对我国国际投资头寸和估值效应进行较全面的分析,为我国经济发展提供政策建议。首先,本文基于历年公布的我国国际投资头寸数据及国内外相关报告,分析我国国际投资头寸表及表内各资产负债项目的发展和现状,总结我国国际投资头寸的特点和存在的问题。其次,本文对我国净国际投资头寸的估值效应进行实证检验,并对我国国际投资头寸变动中估值效应的规模和结构进行估算。最后,本文对美国和日本的国际投资头寸的结构及估值效应进行分析与比较,并探讨各国间差异形成的原因和解决对策。本文研究发现,我国国际投资头寸存在结构失衡问题,包括主体错配和货币错配,货币错配使得我国国际投资头寸面临巨大的汇率风险,主体错配使得我国对外资产收益较低而对外负债成本较高。实证结果表明,我国净国际投资头寸受显著负估值效应影响,面临价值缩水、财富流失风险,其中主要是资产价格变化引发的估值效应。对比结果表明,中、日、美在国际投资头寸的结构上存在很大差异,各国受估值效应的影响也截然不同,中国在估值效应影响下受损而美国却能从中获益。本文认为,出现这种差距的原因在于国际投资头寸结构的差异,而美元在国际货币体系中的中心地位使得美国获得了“过度特权”。本文提出,可采取以下对策降低负估值效应的影响:协调内外部经济均衡发展、加强储备资产管理、调整对外资产负债结构、提高人民币国际化程度。