市场微观结构理论打破了传统的市场完全有效假说,认为存在信息不对称。学者研究表明,由信息不对称导致的信息交易可以影响资产收益。我国的证券交易相对欧美国家起步较晚,市场监管制度较为不成熟,更容易发生信息交易。故本文基于机构投资者的视角,以盈余公告为研究契机,研究在盈余公告前后机构投资者的交易行为与股票超额收益的关系,考察机构投资者是否可能进行信息交易,检验信息交易对股票超额收益的影响。本文选取2013年6月调整的沪深300成份股在2011至2013年间2728个季度盈余公告日为样本,选取盈余公告前机构投资者的异常净交易指标和信息交易概率分别作为信息交易的间接和直接度量指标,可以发现：(1)盈余公告前短期和中期的机构投资者异常净交易对盈余公告日后的超额收益有正向影响,本文认为机构投资者存在利用私有信息进行交易以获得超额收益的行为。(2)信息交易概率对盈余公告日后的超额收益存在负向的影响,说明信息交易概率可能是一个包含信息量的变量,PIN值越大,信息量越小,获得的超额收益也就越小。(3)信息交易概率对超额收益的作用会受到机构投资者异常净交易的影响。当机构投资者异常净交易值大于某一值时,信息、交易概率对超额收益存在正向作用,此时PIN可以被看成是资产定价的一个风险因子；反之,当机构投资者异常净交易值小于某一值时,信息交易概率对超额收益存在负向作用,此时PIN是一个包含信息量的变量。