企业利益相关者常常需要依据会计信息制定经济政策。过去,我国上市公司管理层在披露会计信息时将年报中的财务信息作为披露的重点,而没有关注到年报中非财务信息所蕴含的价值。近年来,非财务信息蕴含的价值逐渐凸显,开始为学者们所关注。上市公司定期报告中的管理层讨论与分析部分包含了管理层对公司经营状况的详细阐述及对未来前景的预测,其语调具有十分重要的增量信息,即管理层语调不仅反映公司经营状况,而且暗含企业激进或保守的决策行为信息。对管理层语调增量信息的可用性研究,国外学者已有不同的结论,但是基于中国情境的管理层语调信息可用性的研究较少,深化这方面的研究具有十分重要的理论意义和实践意义。因此,本文提出以下研究问题:在中国情境下,能否通过管理层语调判断企业面临风险时的态度以及企业当前和未来的价值?若可以通过管理层语调判断企业当前和未来的价值,那么其中的作用机制是怎样的,是不是通过企业激进或保守的决策行为起作用的?另外,有哪些因素能够帮助我们辨别管理层语调对企业价值的影响是否有效?基于上述问题,本文首先依据已有文献梳理和总结管理层语调、企业价值与企业风险承担的相关定义及三者之间的相关性。已有研究结论表明:管理层语调的积极程度与企业价值正相关;企业风险承担与企业价值存在相关关系。然后,结合信号理论和行为金融理论对管理层语调与各变量之间的关系进行逻辑推理,从而发现:从整体上看,管理层净积极语调（积极语调与消极语调之差）正向影响企业价值。具体来看,管理层积极语调正向影响企业价值,管理层消极语调负向影响企业价值;管理层语调通过影响企业在面临风险时的选择倾向而影响企业价值。以此提出假设,并构建理论模型。然后运用A股非金融类上市公司2006-2019年的数据,进行实证检验,并进一步探究能够帮助我们辨别管理层语调对企业价值的影响是否有效的因素。本文研究发现:（1）从整体来看,管理层净积极语调反映了整体语调越倾向于积极,越能传递积极的信息,企业价值越高;具体来看,管理层积极语调蕴含了企业正面的信息,正向作用于企业价值,管理层消极语调蕴含了企业负面的信息,负向作用于企业价值。（2）从整体来看,管理层净积极语调反映了管理层整体上对于风险的偏好,语调越积极,企业更愿承担风险;具体来看,管理层积极语调表达了管理层积极乐观的情绪,使企业更愿承担风险,管理层消极语调表达了管理层较为悲观的情绪,使企业不愿承担风险。（3）管理层语调通过企业风险承担作用于企业价值。（4）当机构投资者对公司的关注较少时,会计信息的可信度较高,管理层语调对企业价值的作用更大。（5）整体来看,在非国有企业中,管理层语调对企业价值的作用更大。具体来看,国有企业中积极语调对企业价值的作用并不显著,非国有企业中消极语调对企业价值的作用更大。基于上述研究发现,本文从公司层面、机构投资者层面、监管机构层面提出如下建议:（1）公司层面:建立合理的风险评估体系,合理制定公司风险承担水平;管理层在公开披露报告中重视管理层讨论与分析语调的呈现形式和内容,在披露中要客观真实地反映企业的实际情况。（2）外部投资者层面:在关注财务信息的同时,重视非财务信息的补充作用,综合判断企业的风险偏好与企业价值;合理利用数据分析技术,挖掘非财务信息中隐藏的内容;注意机构投资者持股造成的管理层操纵语调的行为以及国有企业中因代理问题而导致的管理层操纵语调的行为,提高投资判断的准确性。（3）监管机构层面:完善年报管理层讨论与分析披露的相关制度和法律法规,约束管理层披露行为;结合中国情境,因地制宜,建立完善的管理层披露信息监管体系,重点关注国有企业以及机构投资者持股比例较高的公司。