盈余管理和非效率投资一直是近些年来学者们关注的话题。较高的会计信息质量对企业投资效率具有促进作用,而企业的盈余管理行为会掩盖其真实的经营业绩,降低会计信息质量,加剧信息不对称,误导外部投资者与内部决策者对企业的判断,导致非效率投资,如何抑制盈余管理对企业投资效率的不利影响具有重要的现实意义。经证实,现金分红基于股利信号效应理论和自由现金流假说可以在企业信息不对称和委托代理问题的治理中发挥重要作用。因此,本文在研究盈余管理行为与企业非效率投资之间的关系,深入分析其中影响路径的基础上,引入现金分红作为调节变量,研究其对两者关系的治理,并检验其作用机理。本文以2008-2018年我国沪深A股上市企业的数据为研究样本,用Richardson投资期望模型计算非效率投资水平作为被解释变量,修正的Jones模型计算盈余管理程度作为解释变量,引入股利支付率衡量现金分红作为调节变量,建立实证模型,检验了盈余管理与企业非效率投资之间的关系以及现金分红对两者关系的影响,并深入剖析了其中的影响机理,得出以下结论:第一,盈余管理与企业非效率投资呈正相关关系,盈余管理程度越高,企业非效率投资程度越高。分投资过度和投资不足回归发现,盈余管理程度与投资过度和投资不足均呈显著的正相关关系,盈余管理程度越高,企业投资过度或投资不足情况越严重。第二,现金分红可以显著抑制盈余管理与非效率投资的正相关关系,即现金分红可以改善盈余管理行为对企业投资效率的不利影响。分投资过度和投资不足样本回归,研究结果仍然显著,即现金分红可以改善盈余管理对企业投资过度或投资不足的不利影响。第三,检验盈余管理对非效率投资的影响路径发现,信息不对称对两者关系起部分中介作用。盈余管理行为通过加深企业内外部信息不对称程度,加重企业的非效率投资行为。按信息不对称程度高低、代理成本高低分组,检验现金分红对盈余管理与非效率投资关系的影响机理发现,现金分红对盈余管理与非效率投资关系的改善在高代理成本样本中显著存在,而在低代理成本样本不显著;在高信息不对称样本中显著存在,而在低信息不对称样本中不显著,说明现金分红更能在高代理成本、高信息不对称企业中缓解盈余管理造成的非效率投资,进而提高投资效率,表明现金分红能够通过对信息不对称、委托代理问题的治理,改善盈余管理对企业投资效率的不利影响。本文的研究不仅丰富了盈余管理经济后果、非效率投资影响因素相关的文献研究,还为企业控制盈余管理、提高投资效率提供理论支持和经验证据,具有积极的理论与实践意义。