近年来,国内外上市公司普遍存在超额现金持有现象（曾志坚和周星,2015）^[1]。一方面超额现金持有有助于降低企业筹集资金的成本,规避风险,提升企业价值（段星明,2016）^[2]。另一方面由于委托代理问题的存在,企业管理者也会选择利用手中的超额现金为自己牟取私利,从而降低企业价值（Pinkowitz,2006）^[3]。所以说超额现金持有对企业价值的影响还有待进一步研究。同时已有研究表明外部公司治理能对超额现金持有与企业价值的关系产生重大影响,而产品市场竞争作为外部公司治理机制的重要组成部分,能否在超额现金持有公司有效发挥积极的外部治理效应呢。本文通过研究产品市场竞争对超额现金持有与企业价值关系的影响,并进一步分析在不同产权性质的企业产品市场竞争对超额现金持有与企业价值的关系的影响来回答这一问题。本文以我国2012—2016年沪深两市A股上市公司为研究样本,从产品市场竞争角度入手实证检验了超额现金持有对企业价值的影响。研究结论表明:超额现金持有与企业价值显著负相关,即超额现金持有会降低企业价值;相对于非国有企业,国有企业超额现金持有降低企业价值的程度更严重。进一步研究发现,激烈的产品市场竞争能有效缓解超额现金持有降低企业价值的程度;相对于非国有企业,激烈的产品市场竞争能够显著地缓解国有企业超额现金持有降低企业价值的程度。本文的研究证明了产品市场竞争外部治理的积极作用,并将产品市场竞争这一重要的外部治理机制纳入超额现金持有与企业价值研究的分析框架中。