国债期货合约中内含的择券期权允许国债期货合约的空头在交割时选择可交割国债库中的任意一个国债进行交割。由于在交割前的任意一个时点上投资者都不知道交割时的最便宜可交割国债(CTD券)是哪一个,因此,择券期权是有价值的。而由于该期权归国债期货的空头所有,因此,该择券期权的价值越大,则国债期货的价格越低。择券期权的存在对国债期货的定价及应用具有重大影响。因此,本文专注于研究择券期权定价、国债期货定价并基于定价提出了国债期货的投资交易策略。另外,本文还研究了在考虑择券期权时,国债期货的久期随国债利率水平的变化。通过本文的研究发现,首先,在目前的利率水平下,国债期货的择券期权基本没有价值；其次,采用BDT模型为国债期货定价具有较好的效果；最后,通过对不同可交割国债的基差进行研究发现,不同可交割国债基差的回报结构类似与不同的利率期权,投资者可以通过对其进行交易来选择适合自己的投资策略。本文的研究还发现随着利率水平的下降,国债期货的久期会呈现出阶段性下降与阶段性持平间隔出现的现象。