科创板的推出为科创型企业打开了新的上市窗口,但这些企业能否顺利获得资本市场的认可和支持取决于市场对其做出的价值判断,因此建立完善的科创型企业价值评估体系对我国资本市场改革的顺利推进意义重大。科创板采用市场化的询价机制,需要更多专业中介机构的参与,资产评估机构未来或将在科创型企业上市过程中提供更多专业的评估服务,扮演越来越重要的角色。但科创型企业价值不确定性高、评估难度大,如何采用合适的方法对其评估成为亟需解决的难题。本文旨在寻找一种价值评估方法,适用于在快速变化和高度不确定的市场环境中运营的科创型企业。首先,本文对科创型企业的特点和价值评估难点进行了分析,并讨论了传统的价值评估方法——收益法、市场法和成本法应用于科创型企业的局限性。接着引入实物期权理论,针对科创型企业在无形资产、研究开发、产业特点、战略柔性等方面展现的期权属性,本文认为用实物期权法能够将这些期权特征纳入定价模型,更适合于科创型企业的价值评估。然后通过对三种实物期权模型的优缺点进行比较,认为Schwartz-Moon模型相较于Black-Scholes模型能考虑更多的企业和行业特征,相较于二项式模型操作更为简单高效,因此本文选取Schwartz-Moon模型作为科创型企业价值评估的基本模型。在对Schwartz-Moon模型进行构建的过程中,本文针对科创型企业的特征对原模型做出了一些修正。首先,针对部分科创型企业前期资本支出比率非常高,但后期会逐渐回归长期水平的特点,在原来三个随机变量的基础上加入了第四个随机变量——资本支出比率。然后,针对科创型企业具有高成长性、短期固定成本会随着企业扩张而迅速变化的特点,修改了原模型中对于固定成本的假设,将所有的经营成本假设为可变成本。最后,在参数估计上,本文基于评估非上市公司的视角,对原模型中涉及股价和分析师预测的参数进行了讨论和修正,增强了模型在资产评估实务中的可操作性。本文发现修正后的Schwartz-Moon模型依然存在一个问题,即该模型只能基于现有业务及其增长做出评估,没有将企业战略中正在布局但是尚未变现的业务包括在内,但是这部分业务可能存在着巨大的增长潜力。因此本文对修正的Schwartz-Moon模型进行扩展,采用二项式模型单独评估这部分战略期权价值作为补充。因为二项式模型可以考虑到项目发展过程中企业管理者多种可能的决策,将多种期权纳入评估中,增强评估的准确性。最后本文选取传音控股作为评估对象进行案例分析,将模型的评估结果与实际市场价值进行对比,论证了模型在科创型企业价值评估中的合理性。并且通过敏感性分析,发现了对企业价值评估有重要影响作用的指标。经过上述理论与案例研究,本文得出结论:一是Schwartz-Moon模型应用于科创型企业价值评估具有适用性,且评估结果具有合理性;二是在实际运用中,可以对Schwartz-Moon模型构建和参数估计进行优化,使其更契合于被评估企业的特性;三是Schwartz-Moon模型未能捕捉到战略期权价值,会造成价值低估,可以通过二项式模型进行补充和扩展;四是通过敏感性发现,初始预期收入增长率对科创型企业家只有显著的正向影响,初期和长期经营成本比率、长期资本支出比率、均值回归系数和收入因素风险溢价比率对科创型企业价值评估有显著的负向影响,在评估实物中需要更加注意这些参数的估计。本文对实物期权法在科创型企业价值评估中的应用进行了初步探索,对于完善我国企业价值评估体系,丰富实物期权理论的研究,推广Schwartz-Moon模型在科创型企业价值评估中的应用具有一定意义。