当下,中国是世界第二大经济体,第一大贸易国,人民币在国际金融体系中扮演的角色越来越重要,人民币汇率变动对中国内外经济发展有着重要的意义,人民币汇率衍生品也随着人民币的进一步国际化蓬勃发展,丰富了我国的金融市场。探究人民币汇率变动下投资者的情绪变化进而识别市场预期风险有利于进一步客观评价人民币国际化的进程并为我国人民币外汇政策改革方向和外汇投资风险研究提供实证基础。本文选择离岸人民币期权中所包含的隐含波动率作为市场情绪的衡量指标,探究我国离岸人民币汇率与隐含波动率之间的相依性关系。本文发现8.11汇改前后汇率收益率与隐含波动率收益率间相关状态存在时变性,通过构建马尔科夫转换Copula模型对序列的正负相关状态进行了区分并分别刻画了汇率收益率和隐含波动率收益率在（高-高）、（高-低）、（低-高）、（低-低）四个维度的整体和尾部相关性。实证结果显示我国汇率与隐含波动率的相依结构具有不对称的特征。8.11汇改前离岸人民币汇率贬值伴随隐含波动率的升高,而8.11汇改后离岸人民币汇率的贬值和升值都伴随隐含波动率的升高,但尾部相关性较汇改前有较大程度的下降。前后时间序列内离岸人民币汇率与隐含波动率相依性结构的不同,从市场情绪的角度可以将其解释为随着外汇汇率的进一步市场化,投资者对人民币汇率稳定的信心增加;从市场完备性的角度可以解释为离岸人民币衍生品市场完善性得到了提高。