【摘 要】
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2007年以美国次贷危机的爆发为契机而引发的金融危机迅速蔓延全球。在此背景下,各国政府纷纷采用了向金融市场注入大量资产以补充金融市场流动性的举措并初步得到了稳定金融
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2007年以美国次贷危机的爆发为契机而引发的金融危机迅速蔓延全球。在此背景下,各国政府纷纷采用了向金融市场注入大量资产以补充金融市场流动性的举措并初步得到了稳定金融市场的良好效果。本文应用金融时间序列方法研究了2005年1月4日至2010年2月25日上证综合收盘指数和金融资产总量的关联性以及上证综指在金融危机爆发先后的收益率波动的变化特征。考虑金融危机的爆发作为巨大的金融事件可能会影响到上证综指和金融资产总量的关联性特征,首先通过Quandt-Andrews断点检验方法寻找股指的结构性断点,综合考虑次贷危机发生的时间,将整个样本区间合理划分为危机的前、中、后三个子区间。通过协整关系,建立VEC模型,进行Granger因果关系检验,发现:在危机前,股票指数与金融资产总量关联性不显著;在危机中和危机后,股票指数对股市总市值的变化相对敏感,金融资产总量对股指有显著影响,两者呈现正相关的上升。通过GARCH族模型的拟合,研究认为股指收益率自身的波动性在危机前中后表现显著不同。特别是在危机中,股指波动水平相对较大,且表现出明显的非对称性和杠杆效应,利空消息比利好消息产生更大的波动;而在危机后,股指序列仍然表现出较强的杠杆效应,说明即在危机的影响逐步褪去的过程中,股市依然表现出强烈的波动性和不稳定性。
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