在机构投资者日益成为我国证券市场重要力量的情况下,满足机构投资者需要的证券市场制度和产品供给却十分有限。也正因为这一点,上市开放式基金应运而生。就机构投资者对上市开放式基金的套利机制及其效应进行研究,便具有重要的理论价值和现实意义。本文将理论分析与实证分析有机结合,通过机构投资者对上市开放式基金套利机制的刻画,揭示机构投资者对上市开放式基金套利所产生的影响。研究发现,机构投资者采取现金套利、基金份额套利、货币和基金混合套利以及指数基金套利等四类套利方式对上市开放式基金实施套利,能够平抑上市开放式基金的折溢价,但同时也会导致主交易商逐次分批地减持上市开放式基金的份额,加剧了大盘的波动性。从长期来看,基金份额套利、货币和基金混合套利以及指数基金套利是机构投资者对上市开放式基金的价值投资,更为看重基金的分红,尽管机构投资者只能被动地等待上市开放式基金的价值投资进入到最后阶段才可能得到分红。由于机构投资者对上市开放式基金的套利以买入赎回的现金套利为主,减少了上市开放式基金的份额,使得上市开放式基金被迫变现资产,在合理的风险预期之内,将资产头寸分割后均匀卖出,而不是一次性卖出。这就加大了上市开放式基金重仓股价格的波动性,所产生的市场冲击会使基金净值下降,从而降低上市开放式基金的收益。考虑到机构投资者追求套利成本的最小化,在其它条件相同的情况下,机构投资者更倾向于场内的买入和卖出,而不是场外的申购和赎回,并且机构投资者在对上市开放式基金套利时会受制于巨额赎回的限制,只能分步分批赎回,而不是一次性赎回。