IPO,对于企业来说,是开启通往资本市场的大门。然而从目前沪深A股IPO运行情况来看,一些新股出现了较大面积的业绩“变脸”现象。除了各公司存在的一些特殊因素,这种现象普遍与其IPO过程中的盈余管理行为存在着因果关联。无论是国内还是国外的企业,盈余管理在IPO过程中始终扮演着一个重要的角色。公司可以通过股票市场获得不必还本付息的大量资金,资本市场因而成为公司获取资金的重要场所,但是要进入资本市场,公司必须达到一定的条件,其中最为重要和关键性的限制性条件就是盈余指标。为了达到这些条件,一部分本应不具备资格的公司在IPO过程中进行盈余管理,运用会计方法和非会计方法,对以经营业绩为基础的会计信息进行“加工”和构造交易事项等,严重会计信息的真实性。这种行为直接关系到了各方利益相关者,关系到社会资源的合理配置和资本市场的健康发展。基于此,本文针对我国公司IPO过程中存在的“变脸”现象展开分析、追根溯源,通过对“变脸”与“未变脸”公司的盈余管理行为进行实证与对比分析,试图探究其与盈余管理行为的联系,提出防范对策。本文提出并定义了“变脸”现象;从IPO的动机、盈余管理的涵义及相关理论出发,剖析了盈余管理行为客观与主观两方面的动因,并详列了IPO公司可利用的盈余管理方法;选取中小板2007年IPO中“变脸”与“未变脸”的公司为研究样本,运用适当的识别模型对盈余管理行为进行识别和对比分析;通过一系列的实证分析,验证了盈余管理行为是引起IPO公司业绩大“变脸”的一个非常重要的因素,同时证明IPO公司在上市过程中普遍存在盈余管理行为;最终通过总结前人研究的防治对策及其受到的限制,提出应当从加强识别的角度,高度重视IPO的审核阶段,间接抑制盈余管理,最终减少盈余管理行为对会计信息质量、企业财务战略、市场资源配置和信息使用者决策的不利影响。