利率市场化改革一直是我国金融改革的重要内容。十八届三中全会明确提出要加速推进利率市场化,而随着存款利率即将在一两年内放开,中国利率市场化改革进入提速期。利率市场化的完成必须是要在金融市场中培育出一个基准利率,基准利率是整个市场利率体系的核心,是金融产品定价的基准。基准利率是利率市场化的重要前提之一,在利率市场化条件下,融资者衡量融资成本,投资者计算投资收益,以及管理层对宏观经济的调控,这在客观上都要求有一个普遍公认的基准利率水平作为参考。我国货币市场上存在众多的利率,包括央行票据利率、债券回购利率、短期国债利率、存贷款利率、同业拆借利率等,但是这些利率作为基准利率都存在缺陷,不能够完全胜任货币市场基准利率的重任。我国缺失真正意义的基准利率将不利于利率市场化改革的进一步深化。央行在2007年1月4日推出了上海银行间同业拆放利率(Shibor)。Shibor推出的目的是“为了进一步推动利率市场化,培养中国货币市场基准利率,提高金融机构自主定价的能力,更好的完善货币传导机制。”央行将Shibor打造成为市场基准利率是中国利率市场化的关键一步。针对Shibor运行以来对于我国金融市场产生的影响进行研究,验证SHIBOR是否具备基准利率的条件,并从宏观经济层面和Shibor的形成机制等多方面提出建议,这对Shibor对于资金供求能够产生敏锐的反应,真正成为市场基准利率,加快我国金融市场发展的步伐,实现全面利率市场化,都有重要意义。因此研究Shibor运行以来的实际效果,是否能够担负起中国市场基准利率的重任,是一个迫切需要检验的问题。本文以利率市场化为历史背景,在之前前学者研究结果的基础上,主要分析了上海银行间同业拆放利率(Shibor)的运行情况。通过实证检验分析,得出目前Shibor作为基准利率仍存在一些不足, Shibor成为我国市场基准利率还需很长的路要走,但同时为市场提供了一个统一的基准利率。目前Shibor还尚未成熟,这与我国货币市场存在条块分割及Shibor自身存在诸多制约因素有关。央行在力推Shibor作为市场基准利率的同时,需为其发展提供更为完善的市场环境和内部形成和报价机制。从未来的更远时间来看,Shibor有望成为我国利率体系的核心,成为真正的基准利率。最后针对文章中提到的限制性和不足提出了进一步完善Shibor的对策和建议。本文的主要内容一共有五个章节。第一章是文章的导论,说明了选题的背景和意义、研究方法、框架内容和研究贡献。主要阐述了利率市场化加速推进背景下,确定市场基准利率对于我国进一步深化利率市场化具有重要意义。第二部分是文献综述,分为两个小节。第一小节主要是介绍国外学者对货币市场基准利率理论方面的研究,相关文献更多注重于对利率期限结构问题的研究和讨论。第二小节是介绍国内研究成果,分别从利率市场化理论和货币市场基准利率选择理论两个方面加以论述。对于基准利率的选择仍没有得出统一的结论。第三部分是利率市场化与基准利率的选择。通过介绍利率市场化改革的意义认识到培育合理的基准利率对我国金融改革具有重要推动作用。确定了基准利率的定义和重要特征,然后介绍了国外成熟货币市场的基准利率,在此基础上,对我国货币市场中的重要基准利率进行了说明。最后对央行重点培育的基准利率Shibor进行了说明,介绍了其形成机制、报价机制和作为市场基准利率的功能等。第四部分是实证分析部分。首先根据前面的理论分析选择合适的基准利率指标,进而对样本进行了选择和描述,然后对变量做了说明和描述性的统计,接着构建了实证模型,最后得出实证的结果并进行了分析。从各期限Shibor的相关系数统计结果中可知,Shibor各期限利率间具有良好的的联动性。利率的基准性方面,短期利率中隔夜品种银行间回购利率最强,一周品种Shibor的基准性更好。中长期Shibor基本上反应了我国货币政策的变动方向,与货币政策的市场预期一致。从对短期代表性隔夜Shibor利率的稳定性检验结果来看,Shibor在报价理性方面比其他两个利率更好一些,这表明Shibor已经能够较好地反应货币市场资金供求状况。在货币政策调控方面,Shibor的短期政策可控性比较强。在与重要的宏观经济变量相关性方面,Shibor短期利率与经济的产出有一定因果关系,而中长期利率则是与通货膨胀之间存在着因果关系。总体上来看,Shibor已经具备了作为货币市场基准利率的条件,各期限利率之间具有良好的关联性,能够为货币市场中资金供求提供完整的收益率曲线参考。第五部分总结了本文的研究结果,对Shibor在金融市场中的作用进行了分析,并提出了目前Shibor存在的不足。针对存在的问题,本文从完善Shibor形成机制和加强Shibor市场建设两个方面提出了政策建议。研究贡献：第一,运用定性分析方法分析我国货币市场中不同准基准利率的优势和不足,央行在2007年1月4日推出Shibor作为我国市场基准利率,并介绍了Shibor的报价和运行机制。第二,运用定性和定量分析对Shibor运行效应进行分析,即Shibor各期限利率的联动性、Shibor和其它货币市场利率的相关性、短期Shibor的内在稳定性、Shibor与货币政策工具之间的相关性、Shibor与重要宏观经济指标的关联性,通过定量分析得出由于目前我国经济形势和制度下,Shibo适合作为我国市场基准利率,但是还存在着一些限制性因素,影响其基准作用的发挥。第三,通过定量分析Shibor运行效应得出的结果,为进一步推进Shibor作为我国货币市场基准利率提供改进方向,同时又分别介绍了Shibor自身和宏观经济层面存在的限制性因素,为改善Shibor的运行环境提供了建议。研究不足：在论文的写作中,由于样本数据是进行简单的算术平均使得实证分析存在缺陷。其次,由于Shibor的相关资料的欠缺,对于其分析欠缺深度。在对Shibor基准性进行实证分析时,由于笔者的知识水平,未能找到更好的定量分析方法进行实证分析,同时在解释分析的结果地方阐述的不是很充分,对于通过实证分析得出目前Shibor作为市场基准利率还未成熟及对宏观经济的影响还未完全发挥等进行原因分析不深入。本文对我国市场基准利率的研究和论证还有待于进一步深化,而且本文对于Shibor在金融创新产品中的运用有效性没有进行实证研究,希望在以后的研究中深化这部分的研究。由于笔者的知识水平的限制和资料不全,本文的分析遗漏和错误是不可避免的,希望老师和专家提出批评和改正的建议。以便在以后的研究中进一步改进。