股利政策是公司经营的一项重要决策，作为现代企业理财活动的三大核心内容之一，也是现代公司财务管理中的一大难题。而相对国外公司偏好高支付比率的现金派现政策，我国公司对股利分配特别是发放现金股利的态度不积极。对于此问题，国内的学者大多简单的解释为投资者的非理性行为，而没有进行深入的探讨。本文以连续时间股权价值模型为基点，从股东利益的角度，从理论和实证两个方面对现金股利问题进行研究。由于股东的利益集中体现为企业对于股东的价值，即股权价值，所以，本文试图从股权价值模型的角度来分析现金股利对股东利益的影响。然而，传统的离散时间股权价值模型并不能直接体现出何种现金股利政策才能使股东利益最大。连续时间股权价值模型建立在连续时间会计变量概念体系的基础之上，将股权价值表示为积分形式，而被积分的函数反映了企业的经营业绩和分配倾向，因而很好的解决了这个问题。通过对连续时间股权价值模型的分析，本文发现，现金股利对股权价值的影响是两面性的，当企业具有正的股权超常收益变动趋势时，发放现金股利会损害股东利益；当企业具有负的股权超常收益变动趋势时，发放现金股利会增加股东利益。进一步地研究发现，如果企业具有足够的外部筹资能力，使现金股利的发放不会影响企业正常的盈利能力，那么，即使企业具有正的股权超常收益变动趋势，发放现金股利也不会影响股东的利益。利用我国沪深上市公司资料，本文对上面的理论分析进行了实证检验，检验结果对理论分析提供了事实依据。实证结果表明，企业倾向于减少现金股利的发放；反之，当企业具有负的股权超常收益变动趋势时，则企业倾向于增加现金股利的发放。通过检验现金股利的发放对股东利益的影响，结果发现，当企业具有负的股权超常收益变动趋势时，则减少现金股利的发放会损害股东的利益；然而，当企业具有正的股权超常收益变动趋势时，则减少现金股利的发放对股东利益并没有显著的影响。进一步的检验发现，发放较多现金股利的企业具有较强的外部筹资能力，现金股利的发放并不会影响它们的盈利能力，因此，股东利益一般不会受到现金股利的影响。本文首次尝试从股权价值模型的角度对现金股利政策与股东利益之间的关系进行研究。文章认为现金股利政策对股东利益的影响不能一概而论，而是应该区分企业是具有什么样的股权超常收益变动趋势。本文所进行的实证分析这一观点提供了支持。